El aumento de la valoración de las acciones tecnológicas impulsó al S&P 500 cerca de un 16% en el primer semestre del año, en medio del creciente optimismo en torno a la tecnología de inteligencia artificial (IA) generativa de nueva generación.
Según los analistas de Bernstein, las acciones tecnológicas subieron un 38% interanual en el primer semestre del año, el mejor rendimiento semestral en más de 20 años.
"Las tecnológicas cotizan ahora con una prima del 54% respecto al mercado, su nivel más alto en 45 años, aparte de la burbuja de las punto com, y muy por encima de su prima media histórica del 26%", señalan los analistas en una nota a clientes.
Como resultado, les cuesta recomendar a los clientes de Bernstein que tengan una posición sobreponderada en tecnología para los próximos meses. En su lugar, dicen que "la selección de valores importa cada vez más, sobre todo porque las cinco mayores empresas tecnológicas representan casi el 56% de la capitalización total de la tecnología (y las 2 principales representan el 33%), tres de las cuales están a valoraciones relativas muy altas (95%+) frente a la historia".
"Nuestra reticencia a recomendar una calificación de “Sobreponderada” se debe a la combinación del sector de valoraciones históricamente elevadas pero crecimiento relativo medio esperado a cinco años vista. Sin embargo, creemos que es difícil calificar de “Infraponderada", añadieron los analistas, citando varios factores, entre ellos el potente impulso de la IA.
Del mismo modo, los estrategas de renta variable de JPMorgan afirman que las acciones no están baratas, incluso sin Tech/AI.
"En términos de múltiplo precio-beneficio a 12 meses vista, S&P500 está actualmente a 19.4x, tecnológicas a 27.3x y la parte no tecnológico/AI, el 65% restante del índice, a 17.4x. Esto contrasta con la media histórica de 15.3 veces, una prima superior al 10%. En el mínimo de octubre pasado, cuando la recesión era el caso base para la mayoría, el S&P500 cotizaba a 15.3 veces la ratio precio-beneficio futuro, con la tecnología a 18.1 veces y el SPX sin tecnología a 14.5 veces", escribieron en una nota enviada hoy a los clientes.
En general, los analistas de JPMorgan ven potencial para un retroceso de la renta variable en la segunda mitad de 2023.
"El FOMO (miedo a perderse de algo, por sus siglas en inglés) está en pleno apogeo, se está creando complacencia en las acciones con VIX en los mínimos de su rango. Todo esto sugiere que, si el impulso de la actividad se debilita en la segunda mitad del año, en relación con las proyecciones actuales de un aterrizaje suave o nulo, es improbable que las acciones se encojan de hombros, o miren a través de ellas, ya que ya no están preparadas para la decepción, incluso si se eliminan completamente los grupos Tecnológicas/IA/FAANG de la ecuación", concluyen.
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