Fitch Retira Observación Negativa a Red de Carreteras de Occidente; Asigna Perspectiva Negativa

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-12 November 2020: Fitch Ratings ratificó en ‘AAA(mex)vra' las calificaciones en escala nacional de los certificados bursátiles emitidos por Red de Carreteras de Occidente, S.A.B. de C.V (RCO) con claves de pizarra RCO 12, RCO 12U, RCO 14, RCO 18U y RCO 19. También, retiró la Observación Negativa y asignó Perspectiva Negativa. Fitch también ratificó en ‘BBB' la calificación en escala internacional de la emisión colocada en los mercados internacionales, retiró la Observación Negativa y la colocó en Perspectiva Negativa. La eliminación la Observación Negativa refleja las preocupaciones menores de Fitch con respecto a la liquidez de corto plazo de RCO como resultado de un desempeño de tráfico e ingresos mejor de lo esperado, junto con la financiación de gastos de mantenimiento mayor con recursos de una línea de crédito existente. La Perspectiva Negativa refleja la incertidumbre prevaleciente en torno a la recuperación del tráfico que, si no se recupera al ritmo esperado, podría presionar las métricas crediticias a niveles que ya no serían consistentes con la calificación actual. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Fundamento: Las calificaciones reflejan la base de tráfico resiliente y la ubicación estratégica de los activos, que conectan varias ciudades importantes en la parte central de México. Las calificaciones también están sustentadas por un mecanismo satisfactorio de ajuste de tarifas que permite ajustar las tarifas anualmente por medio de un mecanismo de tarifa promedio máxima, y por una estructura adecuada de la deuda, la cual es preferente, colateralizada, amortizable y con atributos estructurales adecuados. El caso de calificación de Fitch da como resultado una razón de cobertura de servicio de deuda (RCSD) mínima de 1.2 veces (x) en 2020 con un promedio de 1.5x para el período entre 2020 y 2032. Las métricas están en línea con el rango indicativo para la categoría de calificación según la metodología aplicable de Fitch. El perfil financiero sólido de RCO y su resistencia alta a los estreses severos aplicados a los supuestos de volumen, más allá de los observados en condiciones macroeconómicas adversas, continúan respaldando las calificaciones internacionales un escalón por encima de las calificaciones de México. La crisis sanitaria derivada del coronavirus y las medidas gubernamentales de contención respectivas en todo el mundo han creado un entorno internacional incierto en el sector de transportación. Si bien los datos relacionados con el desempeño reciente de los emisores podrían no haber indicado deterioro, cambios relevantes en el perfil de ingresos y costos están ocurriendo a lo largo del sector de transportación y continuarán evolucionando a medida que la actividad económica y las restricciones impuestas por los gobiernos respondan a la situación actual. Las calificaciones de Fitch son de naturaleza prospectiva, por lo que la agencia monitoreará cómo se desarrolla el sector ante la pandemia en cuanto a su gravedad y duración, e incorporará datos cualitativos y cuantitativos actualizados en sus casos base y de calificación basados en las expectativas de desempeño futuro y en la evaluación de los riesgos clave. Activos Diversificados con Ubicación Estratégica [Riesgo de Ingreso – Volumen: Más Fuerte]: Las autopistas se ubican en una de las regiones más dinámicas de México y donde se origina alrededor de 15% del producto interno bruto (PIB) nacional. Son parte de un sistema de rutas que sirven a comunidades y centros industriales importantes, entre ellos a las dos ciudades más grandes del país. El desempeño histórico data de principios de los noventa y ha sido positivo incluso durante crisis económicas. Asimismo, en crisis más profundas solo experimentó decrementos ligeros. Tarifas Específicas por Tipo de Vehículo [Riesgo de Ingreso – Precio: Fortaleza Media]: Las tarifas pueden incrementarse anualmente bajo el esquema tarifario recientemente modificado, el cual establece una tarifa máxima promedio, y en donde las tarifas propuestas no pueden superar la mencionada tarifa máxima. Las tarifas son un factor de los ingresos, el tráfico y el número de kilómetros comprendidos en el título de concesión de RCO. Este mecanismo ayuda a RCO a maximizar sus ingresos. Infraestructura Bien Mantenida [Desarrollo y Renovación de Infraestructura: Fortaleza Media]: Las cuatro autopistas están en condiciones físicas buenas tras la remodelación de algunos tramos como parte de las obligaciones contenidas en el título de concesión. De acuerdo con el título, RCO invirtió en obras de expansión y mejoramiento adicionales; la capacidad de las carreteras se encuentra por encima de las proyecciones de tráfico a mediano plazo. En la ausencia de una línea de crédito disponible para financiar mantenimiento mayor, un fondo de reserva para mantenimiento mayor (FRMM) de seis meses de gasto deberá fondearse. Estructura de la Deuda Estándar [Estructura de Deuda: Fortaleza Media]: La totalidad de la deuda existente es pari passu y tiene una estructura que se considera estándar y en línea con lo observado en la industria. RCO tiene deuda preferente calificada compuesta por instrumentos amortizables a tasa fija con vencimientos entre 2027 y 2040, y la mayoría de los instrumentos cuentan con un fondo de reserva de servicio de deuda (FRSD) que va desde tres hasta 12 meses, así como deuda preferente no calificada compuesta de préstamos bancarios y líneas de crédito para mantenimiento mayor. El perfil de servicio de la deuda después de 2026 es decreciente. Métricas: El caso de calificación de Fitch arroja una RCSD mínima de 1.2x (2020) y promedio de 1.5x de 2020 a 2032. A partir de 2033, la RCSD aumenta significativamente a niveles alrededor de 2x. Transacciones Comparables: El par más cercano de RCO es Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V. (Conmex), calificada también en ‘AAA(mex)vra' con Perspectiva Estable. Si bien el perfil de cobertura de RCO, con una cobertura promedio de 1.5x es más débil que la de Conmex (RCSD promedio de 2.6x), las autopistas de RCO tienen un historial de operación más extenso, así como diversificación, lo que resulta en un atributo de ‘Mas Fuerte' en el riesgo de volumen. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: La Perspectiva de la calificación podría regresar a Estable si el tráfico se recupera más rápido de lo esperado a los niveles de 2019, junto con que Fitch perciba una reducción en la incertidumbre para los siguientes años. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: Si hubiera una reducción de tráfico superior a 15% proyectada en el caso de calificación de Fitch, y/o la expectativa de que la recuperación sea más lenta o más prolongada de lo esperado. Además, una acción negativa de la calificación podría resultar como consecuencia de un deterioro continuo en los niveles de liquidez disponibles para enfrentar las obligaciones operativas y financieras, o una acción negativa adicional en las calificaciones soberanas de México. CONSIDERACIONES DE LOS FACTORES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. “Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg.” Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Públicas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 RESUMEN DE CRÉDITO Actualización del Crédito: En los primeros nueve meses de 2020, el tráfico promedio anual ponderado diario (TPDAP) de RCO fue de 11,697 vehículos, lo que representa una disminución de 16.7% en comparación con el mismo período de 2019. Sin embargo, el mes de septiembre de 2020 muestra solo una reducción de 8.3%, lo que refleja una tendencia positiva que podría ser indicativa de algún tipo de recuperación. Cabe destacar que, al observar la composición de tráfico, los vehículos pesados se encuentran solo 1.4% por debajo del acumulado del año anterior, mientras que los vehículos ligeros se mantienen 22.0% por debajo. Esto último refleja la resiliencia del tráfico comercial durante la pandemia, ya que las medidas de distanciamiento social han afectado el flujo de personas, pero no de mercancías. A septiembre de 2020, los ingresos de peaje alcanzaron MXN5.3 miles de millones y fueron 10.3% menores a los del mismo período de 2019. En comparación con el tráfico, el desempeño más favorable de los ingresos se explica principalmente por la participación mayor de vehículos pesados en la mezcla de tráfico especialmente durante la pandemia, combinado con los aumentos de tarifas aplicados a los camiones a principios de año. A septiembre de 2020, los ingresos por vehículos pesados están 3.3% por encima del mismo período del año pasado. A agosto de 2020, los gastos operativos totales fueron de MXN602 millones, 7.9% menos que durante el mismo período de 2019. El mantenimiento mayor fue de MXN637 millones, ligeramente por debajo de los MXN668 millones esperados por Fitch en su caso de calificación. Este monto fue cubierto mediante disposiciones de una línea de crédito. El uso de la línea de crédito no aumentó el apalancamiento de RCO en las proyecciones de Fitch, ya que dicha línea de crédito ya se consideraba totalmente dispuesta. Un rendimiento de tráfico e ingresos mejores de lo esperado, junto con el hecho de que la mayoría de los gastos de mantenimiento mayor no se cubrieron con efectivo, dieron como resultado una RCSD para el período de enero a agosto de 2020 de 1.1x. Esta métrica se compara favorablemente con 1.0x esperado en el caso de calificación de Fitch en la última revisión. Casos de Fitch: El caso de calificación de Fitch supone una disminución de 15% en el tráfico en 2020 en comparación con 2019, como resultado del desempeño real del tráfico a septiembre de 2020 más una reducción de 10% en el tráfico en el cuarto trimestre de 2020 (4T20). En 2021, se asume una recuperación del tráfico a 98% de los niveles de 2019, con una recuperación completa a los niveles de 2019 en 2022. A partir de 2023, Fitch asume una tasa media anual de crecimiento (tmac) de 2.2%. Se asume que las tarifas se ajustarán por la inflación de México, asumida en 3.5% en 2020, 3.4% en 2021 y 3.0% de 2022 en adelante. Los presupuestos de O&M y gastos de mantenimiento mayor se ajustaron por inflación y se estresaron en 7.5% cada año. En este caso, la RCSD mínima es 1.2x (2020) con un promedio de 1.5x para el período entre 2020 y 2032. El análisis de punto de equilibrio de Fitch demuestra que la estructura puede soportar grandes aumentos en los gastos operativos y de mantenimiento mayor, y caídas fuertes de tráfico. El punto de equilibrio del tráfico soporta una disminución anual constante de 2.3% cada año durante todo el plazo de las deudas, lo que implica que no hay dependencia del crecimiento futuro del tráfico para el pago total de la deuda. Descripción del Activo: RCO es una empresa creada en 2007, cuya actividad principal es operar, mantener, conservar y explotar las cuatro autopistas mencionadas. En agosto de 2007, el Gobierno mexicano le otorgó la concesión por 30 años del paquete de autopistas de peaje conocido como FARAC I, y en 2014 se amplió por 4.5 años adicionales. En septiembre de 2011, completó la adquisición de Concesionaria de Vías Irapuato Querétaro, S.A. de C.V. (Coviqsa) y de Concesionaria Irapuato Piedad, S.A. de C.V. (Conipsa). En abril de 2016, completó la adquisición de Concesionaria Tepic San Blas S.R.L. de C.V. (Cotesa). En febrero de 2019, RCO completó la adquisición de Autovías de Michoacán, S.A. de C.V. (Autovím). Actualmente, RCO es propiedad de Abertis (MC:ABE) Infraestructuras S.A. (Abertis) y del fondo de Singapur GIC (76.0%), de fondos operados por Goldman Sachs (NYSE:GS) (6.2%), y de inversionistas diversos, a través de Certificados de Capital de Desarrollo (17.8%). PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 12 de noviembre de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (Octubre 24, 2018); --Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Septiembre 3, 2019). Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información utilizadas en el análisis se describen en los Criterios Aplicados. INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 19/mayo/2020 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Información proporcionada por Red de Carreteras de Occidente, S.A.B. de C.V. o pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: estados financieros auditados y no auditados, reportes internos de operación, actualización de aforo e ingresos, ingresos y gastos del fideicomiso, presupuestos de gastos, saldos de fondos, estructura de la deuda, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: a septiembre/2020 Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Red de Carreteras de Occidente, S.A.B. de C.V. ----Red de Carreteras de Occidente, S.A.B. de C.V./Debt - Private/2 LT; Long Term Rating; Afirmada; BBB; Rating Outlook Negative ----Red de Carreteras de Occidente, S.A.B. de C.V./Debt/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; Rating Outlook Negative ------RCO 18U MX91RC090035; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; Rating Outlook Negative ------RCO 19 ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; Rating Outlook Negative ------RCO 12 MX91RC090001; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; Rating Outlook Negative ------RCO 12U MX91RC090019; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; Rating Outlook Negative ------RCO 14 ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; Rating Outlook Negative Contactos: Analista Líder Rosa Maria Cardiel Vallejo, Associate Director +52 81 4161 7094 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Analista Secundario Daniel Perez, Senior Analyst +52 55 5955 1618 Presidente del Comité de Clasificación Astra Castillo, Senior Director +52 81 4161 7046 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Metodología(s) Aplicada(s) Infrastructure and Project Finance Rating Criteria (pub. 24 Mar 2020) (including rating assumption sensitivity) (https://www.fitchratings.com/site/re/10114533) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 08 Jun 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10121007) Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (pub. 24 Oct 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10045630) Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (pub. 26 Oct 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10120558) National Scale Rating Criteria (pub. 08 Jun 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10121358) Toll Roads, Bridges and Tunnels Rating Criteria (pub. 26 Jun 2020) (including rating assumption sensitivity) (https://www.fitchratings.com/site/re/10127186) Applicable Model Numbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks to criteria providing description of model(s). GIG MTR Model, v1.7.1 (1 (https://www.fitchratings.com/site/re/976540)) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10143096#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10143096#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10143096#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. 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