(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-February 28: Fitch Ratings ratificó en ‘AAA(mex)vra' con Perspectiva Estable las calificaciones a las siguientes emisiones de deuda de Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V. (Conmex): - Emisión CONMEX 14U con vencimiento en 2046 por 1,400 millones de Unidades de Inversión (Udis); - Notas con vencimiento en 2035 por 1,600 millones de Udis o MXN8,250 millones; - Notas cupón cero con vencimiento en 2046 por un monto nocional de 600 millones de Udis; - Crédito bancario Goldman Sachs (NYSE:GS) con vencimiento en 2027 por MXN6,500 millones. Fitch también subió la calificación en escala internacional a ‘BBB+' desde ‘BBB' a los últimos tres instrumentos de la lista anterior. La Perspectiva es Estable. La mejoría de la calificación refleja el desempeño financiero histórico y proyectado fuerte de Conmex que resulta en métricas consistentes con una calificación más alta, a pesar del desempeño bajo de tráfico observado en 2019. La resistencia alta de Conmex ante un estrés severo en los supuestos de volumen y precio, más allá de lo observado bajo condiciones macroeconómicas adversas, respaldan las calificaciones internacionales un escalón por encima de las calificaciones soberanas de México en escala internacional de largo plazo en moneda extranjera y moneda local. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Las calificaciones reflejan un activo ubicado en el área metropolitana más grande de México, y que ofrece eficiencias de viaje a una base de tráfico primordialmente compuesta por vehículos ligeros. Las calificaciones también están respaldadas por la habilidad contractual de Conmex de conservar el valor real de las tarifas a lo largo de la concesión por medio de incrementos anuales inflacionarios y una estructura de deuda adecuada que es preferente, amortizable, y con características estructurales adecuadas. La razón de cobertura para el servicio de la deuda (RCSD) bajo el caso de calificación de Fitch promedia 2.8 veces (x), la cual es alta para la calificación asignada de acuerdo con lo indicado en la metodología aplicable de Fitch. Sin embargo, la RCSD mínima es de 1.4x en el año 2035. El análisis de punto de equilibrio muestra una tolerancia fuerte ante posibles incrementos de gastos, y que el proyecto no depende del crecimiento futuro de tráfico para cumplir con sus obligaciones financieras. Activo Urbano Ubicado Estratégicamente [Riesgo de Ingreso: Volumen – Fortaleza Media]: La autopista se localiza en el área metropolitana de la Ciudad de México e interconecta tanto algunas de las áreas con mayor densidad de población como a varios centros comerciales e industriales importantes; lo que ofrece una alternativa de viaje más corta para los usuarios locales. Además, conecta a cinco de las siete salidas principales de la ciudad. Alrededor de 80% del tráfico proviene de usuarios que recorren esta vía para viajes frecuentes de escuela-trabajo y han demostrado ser una base de tráfico más resistente y poco volátil que el tráfico comercial. De acuerdo con el consultor independiente, la elasticidad de la autopista es moderada. Aumento Oportuno de Tarifas [Riesgo de Ingreso: Precio – Fortaleza Media]: La concesión permite incrementar las cuotas de peaje anualmente a razón de inflación, o en caso de que el índice nacional de precios al consumidor (INPC) alcance 5% en los últimos 12 meses. En 2012 se realizaron algunas modificaciones al título de concesión, entre las que se encuentra la posibilidad de que el concesionario aplique, durante cada año entre 2013 y 2021, aumentos adicionales reales de entre 4% y 6% a las tarifas. Activo Relativamente Nuevo en Buenas Condiciones [Riesgo de Desarrollo y Renovación de la Infraestructura – Fortaleza Media]: La autopista opera casi completamente desde octubre de 2010. Existe un plan de mantenimiento mayor de largo plazo que se revisa cada año y se ajusta a las necesidades de la vía. El fondo de reserva para mantenimiento mayor (FRMM) captura los siguientes seis meses de gasto programado. Estructura de Deuda Adecuada [Riesgo de Estructura de Deuda – Fortaleza Media]: La deuda está diversificada en tres tramos distintos. La condición para distribución de flujo es robusta al requerirse una RCSD mínima de 2.00x. Si la RCSD se sitúa entre 1.75x y 2.00x, las distribuciones tienen un límite de MXN400 millones. Aunque la deuda denominada en Udis conlleva cierto riesgo inflacionario, está bastante mitigado por los incrementos tarifarios anuales a razón del INPC. MÉTRICAS Las RCSD son altas para la calificación asignada de acuerdo con la metodología aplicable. El caso de calificación cuenta con una RCSD mínima y promedio (2020 a 2046) de 1.4x y 2.8x respectivamente. TRANSACIONES COMPARABLES Las calificaciones de Conmex son comparables con las de Red de Carreteras de Occidente (RCO), calificadas en ‘AAA(mex)vra' y ‘BBB', ambas con Perspectiva Estable. Aun cuando RCO tiene un atributo de riesgo de volumen más fuerte que Conmex, dado su historial operativo más largo y diversificación mayor de tráfico debido a que opera un portafolio pequeño de carreteras, Conmex compensa esto con métricas de cobertura más fuertes, ya que la RCSD promedio en el caso de calificación de Fitch es de 2.8x para Conmex frente a una RCSD promedio de 1.6x de RCO. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción negativa en las calificaciones: - decrementos recurrentes y significativos en los niveles de tráfico. Cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción positiva en las calificaciones: - una implementación continua de incrementos reales en las tarifas mientras se mantiene un desempeño moderado a fuerte de tráfico, siempre y cuando las expectativas políticas y económicas de México soporten las expectativas de tráfico y métricas financieras de Fitch en un futuro. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN En 2019, el tráfico creció -3.3%, alcanzó un tráfico promedio diario anual (TPDA) de 292,700 vehículos, cercano a las expectativas del caso base y caso de calificación de Fitch de 290,485 vehículos. Según la compañía, la disminución del tráfico se debió principalmente a la desaceleración de la economía de México durante 2019, la suspensión de la construcción del aeropuerto nuevo de la Ciudad de México en Texcoco, y la escasez de gasolina en el centro de México durante enero de 2019. Aislando el efecto de este último, el tráfico muestra una disminución de -2.7% en lugar de -3.3%. Los ingresos por peaje en 2019 incrementaron 7.0%, y alcanzaron MXN4,604 millones (aproximadamente USD247 millones), los cuales estuvieron por encima de las expectativas del caso base y de calificación de Fitch de MXN4,352 millones. Los gastos totales fueron de MXN1,131 millones, por debajo de los niveles de caso base de Fitch de MXN1,272 millones y, también, 2% más bajos que en 2018. Según la compañía, los gastos en 2019 fueron más bajos de lo presupuestado debido a la inversión en equipos programada en 2019 pero diferida a 2020, y a la suspensión de obras de drenaje luego de la cancelación de las obras de construcción del aeropuerto nuevo. El flujo de efectivo disponible para el servicio de la deuda (FEDSD) alcanzó MXN3,663 millones, lo que resultó en una RCSD de 2.3x en 2019, muy por encima de 1.8x proyectada por Fitch en su caso base. El desempeño mejor de lo esperado de la RCSD resultó principalmente del aumento de las tarifas de peaje aplicado en marzo de 2019 y gastos más bajos. Casos de Fitch: El caso base de Fitch asume un incremento en el tráfico de 0.5% en 2020, y una tasa media anual de crecimiento (tmac) de tráfico de 1.9% de 2021 a 2046. Se asume que las tarifas se ajustarán cada año de acuerdo al INPC de México y al incremento real adicional permitido en 2021 para vehículos pesados. Los presupuestos de gastos de operación y mantenimiento mayor fueron aumentados anualmente a razón de la inflación y estresados en 5% cada año. La inflación se asumió en 3.5% para 2020 y 2021, y 3.0% de 2022 hacia adelante. Bajo estos supuestos la RCSD mínima es de 1.5x y promedia 3.0x de 2020 a 2046. El caso de calificación de Fitch asume un crecimiento de tráfico de 0% en 2020, y una tmac de tráfico de 1.4% de 2020 a 2046. Los presupuestos de gastos de operación y mantenimiento mayor se incrementaron anualmente por la inflación y estresados en 10%. Fitch asume los mismos niveles de inflación y ajustes tarifarios que en el caso base. Bajo estos supuestos la RCSD mínima es de 1.4x, con un promedio de 2.8x de 2020 a 2046. El análisis del punto de equilibrio muestra que la estructura puede soportar incrementos fuertes de gastos operativos y mantenimiento mayor. La dependencia al crecimiento futuro de tráfico es baja, pues se estima que el proyecto puede soportar una tmac de -3.2% cada año durante el término de las deudas y aún cumplir con sus obligaciones de servicio de la deuda. Descripción del Activo: El Circuito Exterior Mexiquense forma parte de un anillo que rodea el área metropolitana de la Ciudad de México. Conecta 18 municipalidades que son áreas de alta densidad poblacional y seis autopistas importantes. La concesión se le otorgó a Conmex, actualmente una subsidiaria indirecta del conglomerado de construcción y concesiones Aleatica (previamente OHL (MC:OHL) México), en febrero de 2003. El paquete de garantías incluye los derechos de cobro de tarifas, el patrimonio inicial del fideicomiso y los flujos de las emisiones. CONSIDERACIONES DE LOS FACTORES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 28 de febrero de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional: - Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Septiembre 3, 2019); - Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (Octubre 24, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 13/jun/2019 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Información proporcionada por Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V. o pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados y no auditados, presentaciones del emisor, reportes internos de operación, actualización de aforo e ingresos, ingresos y gastos del fideicomiso, presupuestos de gastos, saldos de fondos, estructura de la deuda, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: enero/2019 a diciembre/2019 Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Regulatory Information III Fitch no consideró la alineación de incentivos entre las partes del fideicomiso y los tenedores de los CB en su proceso de calificación. Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V. ----Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V./Debt/1 LT; Long Term Rating; Alza; BBB+; RO:Sta ----Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V./Debt - Private/1 LT; Long Term Rating; Alza; BBB+; RO:Sta ----Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V./Debt/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta ----Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V./Debt - Private/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Rosa Maria Cardiel Vallejo, Senior Analyst +39 99 100x 1519 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Ana Padilla, Director +52 55 5955 1608 Committee Chairperson Astra Castillo, Senior Director +52 81 8399 9100
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 9100, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (pub. 24 Oct 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10045630 Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (pub. 03 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10086704 Rating Criteria for Infrastructure and Project Finance (pub. 27 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038532 Toll Roads, Bridges and Tunnels Rating Criteria (pub. 30 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038900 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10112609#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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