(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Chicago-March 10: Fitch Ratings ratificó la calificación en escala internacional (IDR, por sus siglas en inglés) de Largo Plazo en ‘BB' de CEMEX (NYSE:CX), S.A.B. de C.V. (CEMEX). Fitch también ratificó las calificaciones de largo y corto plazo en escala nacional de la compañía en ‘A+(mex)' y ‘F1(mex)', respectivamente. La Perspectiva de calificación se revisó a Negativa desde Estable. Un listado de todas las acciones de calificación se encuentra al final de este comunicado. La revisión de la Perspectiva a Negativa incorpora la expectativa de Fitch de que los flujos de caja operativo (FCO) y el flujo de fondos libre (FFL) de CEMEX estarán bajo presión debido a un crecimiento económico menor al esperado en algunos de sus mercados clave derivado de la crisis internacional relacionada con el coronavirus. A menos que haya un repunte en los mercados de la compañía, particularmente en México, que se contrajo 7% durante 2019, CEMEX tendría que tomar medidas extraordinarias para estabilizar sus calificaciones. Estas medidas, que pudieran incluir la venta de activos, resultarían desafiantes durante períodos de incertidumbre alta. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Generación Débil del EBITDA: El EBITDA de CEMEX disminuyó a USD2.1 mil millones en 2019 desde USD2.5 mil millones en 2017 y 2018. Las reducciones fuertes de volumen en México representaron cerca de USD250 millones de la disminución y el resto se debió principalmente a un desempeño muy débil en varios mercados de Centroamérica. Las proyecciones de Fitch indican que el EBITDA de CEMEX se recuperará solo modestamente en 2020 ya que la expansión proyectada en el EBITDA de EE. UU. no será suficiente para compensar la pérdida de EBITDA en el mercado mexicano durante 2019. El riesgo a la baja para este estimado es significativo al considerar la disminución rápida de las expectativas de crecimiento económico mundial. Mercado Mexicano Complicado: La demanda de cemento bajó 7% en México en 2019. El debilitamiento marcado de la actividad de la construcción se debió a una disminución de la confianza empresarial, exacerbada por una desaceleración drástica de los permisos de construcción, que paralizó la actividad de la construcción en Ciudad de México. México es el eje central de la generación de flujo de efectivo de CEMEX y representa 37% del EBITDA. Fitch espera un repunte modesto de estos niveles deprimidos durante 2020 y una recuperación muy lenta en los años posteriores. Mercado en EE. UU. Estable: La inversión en construcción de carreteras y vialidades debería aumentar cerca de un dígito medio en 2020, ya que los beneficios de la ley de carreteras a largo plazo y las iniciativas de los estados a fin de encontrar financiamiento adicional para proyectos de carreteras derivan en niveles de gasto más sólidos. Los presupuestos de gastos aprobados en algunos de los estados clave de CEMEX, como California y Texas, deberían respaldar la demanda de cemento en esos mercados. Fitch espera que la construcción de viviendas nuevas crezca aproximadamente 1% en 2020, en comparación con una contracción de 5% en 2019, en particular debido al aumento más lento del precio de la vivienda y al de los salarios. Estas proyecciones tienen espacio para mejorar, dado que las tasas hipotecarias siguen disminuyendo. Sin embargo, los efectos del coronavirus han aumentado la incertidumbre sobre la magnitud del crecimiento del EBITDA en este mercado, o incluso si habrá crecimiento. Iniciativas para Reducir el Apalancamiento: La empresa registró recursos provenientes de desinversiones de activos en 2019 por alrededor de USD500 millones y anunció que llegó a acuerdos para vender activos adicionales por un valor aproximado de USD900 millones. Fitch proyecta que el apalancamiento neto de CEMEX disminuirá a 4.3x en 2020 y a 4x en 2021 desde aproximadamente 4.5x en una base profroma que considera estas desinversiones. La reducción de apalancamiento proyectada se deriva principalmente por una generación de FFL de alrededor de USD300 millones, ya que no se pagarán dividendos en 2020. CEMEX generó USD150 millones de FFL en 2019 después de pagar dividendos por USD150 millones. Exposición a Variaciones en el Tipo de Cambio: CEMEX informó que 92% de la deuda total estaba denominada en monedas fuertes, en comparación con aproximadamente 35% del EBITDA generado en monedas fuertes durante 2019. Los contribuyentes principales de divisas extranjeras de CEMEX son las operaciones de la compañía en EE.UU., el Reino Unido y varios países de la eurozona. Diversos precios de combustible y energía, que tienden a estar denominados en dólares estadounidenses, son una parte importante de los costos de producción de cemento. CEMEX emplea instrumentos de cobertura para mitigar el riesgo de cambio en costos e ingresos. Históricamente, la compañía ha tenido éxito en mantener los precios en dólares estadounidenses después de una depreciación fuerte de la moneda en México, su mercado principal. Posición de Negocio Fuerte: CEMEX es uno de los productores de cemento más grandes del mundo, con ventas de 64 millones de toneladas métricas de cemento en 2019. En México es el productor principal de cemento y en EE.UU. es uno de los principales. CEMEX también tiene una gran presencia mundial en concreto y agregados, con ventas de 50 millones de metros cúbicos de concreto y 135 millones de toneladas métricas de agregados en 2019. Los mercados geográficos principales de CEMEX, en términos de su EBITDA, incluyen México (37%), América Central y del Sur (15%), EE.UU. (24%), Europa (16%) y Asia, Medio Oriente y África (8%). SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Los desarrollos futuros que podrían, individual o colectivamente, dar lugar a una acción de calificación positiva incluyen: - apalancamiento medido como deuda neta a EBITDA por debajo de 3.5x; - aumento en la demanda de cemento en mercados internacionales en combinación con una generación de flujo de efectivo robusta en México y Estados Unidos que conlleve a expectativas significativamente mayores en la generación de EBITDA; - fortalecimiento significativo en la posición de negocios de CEMEX en mercados diferentes a México que deriven en expectativas de mayor generación de efectivo. Los desarrollos futuros que podrían, individual o colectivamente, dar lugar a una acción de calificación negativa incluyen: - una reducción en las expectativas de demanda de cemento en México o en EE.UU. que conduzca a perspectivas sostenidas de deuda neta a EBITDA significativamente por encima de 4x; - expectativas de un deterioro pronunciado del entorno económico de México que conduzca a una contracción relevante en los pronósticos de EBITDA. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La posición de negocio de CEMEX en México y EE.UU. como productor de cemento es significativamente más fuerte que la de Elementia, S.A.B. de C.V. (Elementia) A+(mex) . La diversificación geográfica de CEMEX es mayor que la de Elementia. Sin embargo la estrategia balanceada de capital, diversificación de producto y métricas de apalancamiento y de cobertura más fuertes que las de CEMEX compensan las diferencias en los perfiles de negocio. Ambas compañías se encuentran en procesos de desapalancamiento y cuentan con flexibilidad financiera sólida. Fitch espera que el apalancamiento neto de Elementia se aproxime a 3.0x para 2020 lo que se compara con una expectativa de 4.3x para CEMEX. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch dentro de su caso de calificación para CEMEX son: - los volúmenes de ventas de cemento en EE. UU. y México aumentan un dígito bajo en 2020 y 2021; - el volumen de ventas consolidadas tendrá un crecimiento de un dígito bajo a mediano plazo; - se espera que el EBITDA esté en alrededor de USD2.1 mil millones en 2020 y USD2.2 mil millones en 2021. - inversiones de capital (capex) de aproximadamente USD800 millones en 2020 y 2021; - generación positiva de FFL a mediano plazo utilizada principalmente para la reducción de la deuda; - el tipo de cambio entre el peso mexicano y el dólar estadounidense se mantendrá en torno a MXN19.5 por USD1. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Adecuada: Los vencimientos principales de CEMEX durante los próximos dos a tres años son amortizaciones de deuda bancaria por aproximadamente USD700 millones en 2021 y USD1.2mil millones en 2022, así como de instrumentos convertibles por USD520 millones en 2020. La compañía ha demostrado la capacidad de acceder a la deuda bancaria y a los mercados de capital, como lo indica el refinanciamiento exitoso de la deuda que alcanzó un total de aproximadamente USD4mil millones en deuda bancaria en 2016 y 2017, y USD3.7 mil millones en deuda del mercado de capitales, incluidos EUR400 millones en pagarés emitidos en marzo de 2019 y USD1 mil millones emitidos en noviembre de 2019. A diciembre de 2019, CEMEX reporta disponibilidad por USD1.1 mil millones en líneas de crédito comprometidas con vencimiento en 2022, que complementan su liquidez, y USD788 millones en efectivo. Fitch espera que CEMEX continúe administrando sus vencimientos de deuda. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 10 de marzo de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. NA Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 13/marzo/2019 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Información fue proporcionada por el emisor u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados, presentaciones del emisor, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Corresponde a 31/diciembre/2019 Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. C10-EUR Capital (SPV) Limited ----senior secured; Long Term Rating; Afirmada Cemex (MX:CEMEXCPO) Finance LLC ----senior secured; Long Term Rating; Afirmada Cemex Materials, LLC ----senior secured; Long Term Rating; Afirmada C10 Capital (SPV) Limited ----senior secured; Long Term Rating; Afirmada CEMEX, S.A.B. de C.V.; Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BB; RO:Neg ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BB; RO:Neg ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A+(mex); RO:Neg ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1(mex) ----senior secured; Long Term Rating; Afirmada C8 Capital (SPV) Limited ----senior secured; Long Term Rating; Afirmada C5 Capital (SPV) Limited ----senior secured; Long Term Rating; Afirmada Contacts: Primary Rating Analyst Gilberto Gonzalez, CFA Associate Director +1 312 606 2310 Fitch Ratings, Inc. 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Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Corporate Rating Criteria (pub. 19 Feb 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10062582 National Scale Ratings Criteria (pub. 18 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038626 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10113691#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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