Bonos soberanos de EE.UU.: Analista ve pico en rendimientos

El director de inversiones de UBS (SIX:UBSG) Global Wealth Management cree que estamos cerca del máximo de los rendimientos, después de que el lunes el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años subiera por encima del 5% por primera vez en 16 años antes de retroceder.

La caída de los rendimientos de ayer se atribuyó a la noticia de que los inversionistas Bill Ackman, de Pershing Square (NYSE:SQ) Capital Management, y Bill Gross, cofundador de PIMCO, cambiaron sus apuestas bajistas sobre los bonos. Ackman dijo que su firma cubrió su posición corta en bonos ya que "hay demasiado riesgo en el mundo como para seguir cortos en bonos a las tasas actuales a largo plazo". Añadió que la economía se está ralentizando más rápido de lo que sugieren los datos recientes. Mientras tanto, Gross ve una recesión a finales de año y anticipa que el spread entre los rendimientos a dos y 10 años, junto con la disparidad entre los rendimientos a dos y cinco años, se volverán positivos a finales de año.

Los analistas destacan que los rendimientos subieron hasta el 5% en el rendimiento a 10 años en medio de tres factores impulsores: las expectativas de tasas de interés "más altas durante más tiempo", la resistencia del crecimiento del consumo y la expansión fiscal, y la prima por plazo, o la compensación adicional que los inversionistas exigen por mantener instrumentos de deuda a más largo plazo en lugar de una serie de instrumentos a más corto plazo durante el mismo periodo.

A partir de aquí, los analistas opinan que nos encontramos cerca del punto álgido de los rendimientos.

En primer lugar, los analistas destacan que, cuando las tasas de interés oficiales alcanzan su nivel máximo, las expectativas sobre la tasa terminal de la Reserva Federal se estabilizan, lo que probablemente presionará a la baja el crecimiento y la inflación en los próximos seis a doce meses, permitiendo que los rendimientos disminuyan. En segundo lugar, los factores estructurales que han pesado sobre la tasa natural, como la demografía, los niveles de deuda y la productividad, permanecen inalterados. En tercer lugar, la prima por plazo puede aumentar debido al deterioro de la situación fiscal de Estados Unidos y a la incertidumbre política, pero un aumento rápido y significativo podría perturbar el funcionamiento del mercado del Tesoro y hacer necesaria la intervención de la Reserva Federal, por lo que es improbable que alcance los niveles anteriores a la crisis financiera mundial.

Al comentar cómo deberían invertir los inversionistas, los analistas afirmaron que prefieren los bonos de alta calidad a cinco años.

"Mantenemos nuestra preferencia por los bonos de alta calidad en el segmento de vencimientos de 1 a 10 años, en particular el punto a cinco años, ya que el rendimiento en curso y el alza del capital deberían revertir rápidamente las recientes caídas en nuestro horizonte táctico de inversión", comentaron los analistas. "A pesar de una subida de los rendimientos de casi 100 puntos base, la rentabilidad total de una inversión en bonos de alta calidad a cinco años es esencialmente plana, lo que demuestra que unos niveles de rendimiento más elevados pueden proteger frente a la volatilidad del mercado. Dado el riesgo de que las primas por plazo aumenten aún más, hemos implementado una operación de empinamiento de la curva de rendimientos de EE.UU., comprando bonos del Tesoro estadounidense a cinco años y vendiendo los de 10 años”.