En lo que va de agosto, las acciones de América Móvil (MX:AMXL) (AMX) han avanzado un 6%, mientras que las recomendaciones continúan promediando “mantener”. Lo anterior, a pesar de que el último reporte de la compañía fue calificado como débil y anticipaba presión para sus acciones.
“El débil reporte y el encarecimiento de los múltiplos provocará una reacción negativa de los inversionistas, revisaremos nuestros estimados, precio objetivo para este año (PO 2016) y por lo pronto recomendamos cautela”, dijeron tras las cifras del segundo trimestre los analistas de Banorte (MX:GFNORTEO).
La firma mexicana de telecomunicaciones reportó resultados débiles en el segundo trimestre (2T16), con un incremento en ingresos pero con importantes caídas en el EBITDA y la utilidad neta. Estas cifras estuvieron por debajo del consenso.
En este trimestre, destacan los analistas, AMX reportó un margen de EBITDA de 26,1%, con lo que marca un nuevo mínimo de los últimos 10 años y una caída de 10,8% A/A en el EBITDA
consolidado.
En México, el margen siguió contrayéndose tanto de forma anual como secuencial al 33% en el 2T16 (vs. 36,3%). En Brasil, el margen pasó a 26,2% en el 2T16, a partir de 27,4% en el 2T15, debido a costos de mantenimiento dolarizados y una mayor reserva contra cuentas incobrables a raíz de la situación macroeconómica. En los Estados Unidos, el margen cayó 740 puntos básicos a 4,3% gracias a mayores costos de adquisición de suscriptores.
“En los últimos cinco años, la empresa ha perdido alrededor de 10pp en la rentabilidad debido a diversos factores: 1) la implementación de medidas asimétricas al ser declarado como preponderante por el agente regulador; 2) una fuerte compresión de las tarifas de voz, datos y de interconexión; 3) un entorno de mayor competencia; 4) la escisión de Telesites; 5) mayores costos de contenido, y 6) el efecto de la fortaleza del dólar frente a las monedas latinoamericanas”, dicen los analistas de Banorte.
América Móvil reportó un incremento anual del 6,1% en los ingresos consolidados gracias principalmente al efecto de conversión cambiaria – combinación de la depreciación del peso mexicano frente a una apreciación del real brasileño y del peso colombiano – y en menor medida por un aumento del 27,7% de los ingresos por venta de equipo. Los costos de operación y los gastos comerciales y de administración aumentaron 11,5% vs 2T15 debido al efecto de la escisión de Telesites, mayores gastos de retención de suscriptores y un aumento en gastos de mantenimiento.
Con base en lo anterior, AMX reportó una caída de 10,8% en el EBITDA, lo que equivale a una erosión de 4,9pp en el margen de EBITDA para ubicarse en el 26,1%. Además de la debilidad en la operación, la empresa reportó un incremento del 15,1% en los gastos financieros con lo que la utilidad neta cayó un 45,2% A/A.
La empresa finalizó el trimestre con 282,8 millones de suscriptores celulares, es decir, con una reducción del 2,1% A/A mientras que la base de accesos fijos aumentó un 3,6% vs el 2T15 hasta 81,7 millones.
AMX sigue desconectando líneas celulares de prepago que no cumplen con los parámetros de generación de tráfico, principalmente en Brasil y México. En el periodo, las desconexiones netas en estos dos países ascendieron a 1,7 millones. Por el contrario, la base de suscriptores de post-pago aumentó un 5,9% A/A, registrando 559 mil adiciones netas para finalizar en 64,3 millones, lo que equivale al 22,7% de la base de suscriptores celulares. En la base de accesos fijos, el crecimiento del 3,6% se debe en mayor medida a una expansión del 8,9% en los accesos de Internet de banda ancha en América Central, en El Caribe y en Colombia.
La fluctuación de las monedas latinoamericanas frente al dólar llevó a la deuda con costo de la compañía a un monto de 727.085 millones de pesos, es decir un incremento del 9,7% A/A mientras que la deuda neta avanzó un 13,4% A/A. Con este monto y el deterioro del EBITDA U12m, la razón de DN/EBITDA subió de 2,2x del 1T16 hasta 2,4x.
Aunque el indicador previo no se encuentra en un nivel muy elevado, los analistas de Banorte consideran que este es una limitante para el precio de la acción.
A favor de América Móvil se encuentra el incremento esperado en el consumo de datos móviles en América Latina (TACC 2015-20: 49,9%, de acuerdo con el índice Visual Networking Index de Cisco (NASDAQ:CSCO)), apoyado por la demanda incremental de servicios OTT y la consolidación de las aplicaciones móviles de mensajes, que representan un motor de crecimiento de largo plazo para la empresa de telecomunicaciones mexicana.
A pesar del avance de los últimos días, en lo que va del año las acciones de AMX han retrocedido un 11,98%. No obstante, un precio objetivo promedio de 14 dólares para finalizar 2016, promete un retorno del 14,47%.
América Móvil presta servicios de telecomunicaciones en 25 países. Es el proveedor líder de servicios de telecomunicaciones en América Latina, donde ocupa el primer lugar en los mercados para los servicios móviles, fijos, de banda ancha y de televisión de paga en términos del número de unidades generadoras de efectivo (UGE).
Las subsidiarias más importantes de la compañía están ubicadas en México y en Brasil, donde cuentan con los porcentajes de participación más altos en sus respectivos mercados en términos del número de UGE, que en conjunto representan más de la mitad del número total de UGE de la firma. Además, AMX cuenta con importantes operaciones en el mercado de los servicios móviles, de telefonía fija y de televisión de paga en otros 16 países de América Latina y en siete países de Europa del Este.