Hemos elevado nuestra recomendación de VENDER a MANTENER a Mirgor en cartera. Consideramos que la empresa tiene margen para continuar creciendo, pero creemos que el mercado ha descontado parte de estas buenas expectativas y la situación adversa que atraviesa la economía Argentina actualmente junto con la crisis en Brasil presentan un panorama adverso de corto plazo. Grupo Mirgor (MIRG BA) ingresó al índice Merval en el último trimestre. Fabrica componentes informáticos y climatizadores para la industria automotriz, televisores Samsung (KS:005930) y LG, los teléfonos celulares para Microsoft (NASDAQ:MSFT), Nokia (HE:NOKIA) y los Samsung Galaxy y equipos de aire acondicionado para el mercado hogareño local.
En 2015 la empresa acordó con Samsung producir televisores en Tierra del Fuego, y aumentó la venta de celulares de la empresa surcoreana que se había acordado en 2014. Las subas en las ventas de televisores y celulares aumentaron la ponderación de los electrodomésticos en los balances de la empresa. En el 1ºT16 representaron el 90% de los ingresos. Los ingresos por venta de climatizadores en el 1ºT16 fueron 31% superiores a los registrados en el 1ºT14, un aumento por debajo del nivel de inflación. En tanto, en el mismo período los ingresos por electrodomésticos aumentaron un 242%.
El sector automotriz depende en gran medida de la actividad en Brasil y la actual crisis del país vecino bajó fuertemente las expectativas de producción para este año. A finales de 2015 se esperaban unas 2.100.000 unidades, luego del desplazamiento de Dilma Rousseff la expectativa bajó a 1.800.000.
Estimamos que este sector continuará afectado en el corto plazo. La recesión en Brasil es más profunda de lo anticipado y el bajo índice de aprobación del actual presidente Temer dificulta que tome las medidas antipopulares que serían necesarias. Mirgor presentó importantes incrementos en las ventas en el 1°T16 frente al mismo período del año pasado. Esto cobra mayor relevancia considerando el actual retroceso en el consumo y la actividad económica, por lo que esperamos mayores subas en el resto del año. Adicionalmente el negocio de los celulares presenta muy buenas oportunidades.
Las compañías prestadoras de servicio de telefonía móvil están publicitando el sistema 4G de internet. Pero como no todos los equipos son compatibles con dicha red, se espera un fuerte recambio a celulares más modernos. Por ende, anticipamos un fuerte incremento en las unidades vendidas. La empresa presenta buenos ratios: el ROE es de 60,6% y el ROA se ubica en 12%, pero el PE (Price-to-earnings) paso de 6,21x a finales de 2015 a 13,56x actualmente, ya elevado.