Hay un dicho atribuido a Mark Twain sobre el clima en Nueva Inglaterra, aunque se ha utilizado en prácticamente todos los estados, que dice que si no te gusta el clima, te esperes unos minutos y cambiará.
Puede que los inversores piensen lo mismo de las previsiones económicas, ya que las perspectivas de un acuerdo comercial entre Estados Unidos y China fluctúan y los indicadores económicos parecen dispares. La contratación es elevada y la inversión empresarial es escasa. El mercado de valores registra nuevos máximos históricos cuando hay optimismo en torno a las conversaciones comerciales y desciende cuando el optimismo se desvanece.
A los analistas les preocupa que las actas de la reunión de octubre de política monetaria de la Fed — publicadas el miércoles tras las tres semanas de rigor— se hayan quedado obsoletas a causa de que la cierta inclinación a la relajación en el anuncio oficial se ha visto eclipsada por más noticias alcistas.
Pero ese positivo estado de las cosas ya existía antes de los últimos informes sobre el estancamiento de las conversaciones comerciales. Las preocupaciones expresadas hace tres semanas parecen ahora oportunas una vez más.
Considerables dudas y elevados riesgos económicos a la baja
Las actas, de hecho, muestran unas dudas considerables. Las cosas no iban tan bien durante las primeras semanas tras la reunión anterior de septiembre, luego parecieron mejorar en la segunda mitad del período, al avecinarse el acuerdo comercial y el Brexit parecía estar avanzando hacia una resolución. Sin embargo, parte de la ralentización económica en el extranjero amenazaba con salpicar a Estados Unidos.
Las conversaciones comerciales han sufrido una severa reversión y realmente no sabemos cómo va a acabar todo esto. Los optimistas ven el vaso medio lleno a pesar de todas las incertidumbres, mientras que los pesimistas creen que el vaso medio vacío se secará por completo.
Hay una escuela de pensamiento que confía en que se está exagerando con tanto pesimismo y horror, que el crecimiento en Europa y los mercados emergentes repuntará, que la economía de Estados Unidos se ralentizará, pero no tanto. En este escenario, la Fed probablemente no tomaría ninguna medida en 2020.
No obstante, los participantes del mercado creen que hay un 50% de probabilidades de un nuevo recorte de tipos de interés en junio, según las operaciones de CME con futuros de fondos de la Fed.
Las actas de octubre indican que el personal de la Fed está en la categoría del vaso medio vacío, revisando las previsiones de crecimiento a la baja y juzgando los riesgos para el crecimiento inclinados más a la baja. Fueron pesimistas al creer que las tensiones comerciales y la ralentización del crecimiento mundial tendrían un impacto negativo en la economía estadounidense, algo que no podría resolverse fácilmente por vía de la política monetaria. El personal también veía pocas esperanzas de un repunte de la inflación.
Los responsables de la política monetaria estuvieron de acuerdo en gran medida con esta evaluación y consideraron que los riesgos a la baja para la economía eran "elevados". Todo esto los animó a pensar que un nuevo recorte de un cuarto de punto en octubre sería una buena idea. Hubo cierta disidencia, pues los más agresivos argumentaban que el impacto de los recortes anteriores aún no había hecho mella y que una intensificación del carácter acomodaticio podría estimular la asunción excesiva de riesgos.
El comité decidió que los datos tendrían que provocar una "reevaluación material" de las previsiones económicas para que la Fed implementara cualquier nueva medida sobre los tipos tras el recorte de octubre. Ésta fue la frase en la que el presidente de la Fed, Jerome Powell, hizo hincapié durante la rueda de prensa tras la reunión de octubre, utilizándola varias veces no sólo en su anuncio inicial, sino en respuesta a algunas preguntas. Lo repitió de nuevo en su comparecencia de la semana pasada ante el Comité Económico Mixto del Congreso sobre lo que haría falta para que la Fed volviera a actuar.
¿Se suma todo esto a una inclinación hacia la relajación? El presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, dio una pista esta semana cuando dijo que los riesgos para la economía siguen inclinados a la baja. Una ralentización de la economía o un movimiento sostenido de la inflación en "la dirección equivocada" podrían justificar una intensificación del carácter acomodaticio de la política monetaria.
Mientras tanto, las probabilidades de un recorte de los tipos en julio están disminuyendo en el comercio de futuros. Las preocupaciones de la Fed de hace tres semanas parecen ser bastante oportunas una vez más y no se han quedado para nada obsoletas.