IPyC: 50,000pts para finales del 2020
Concluida los reportes al 3T19, revisamos nuestros estimados del IPyC e introducimos nuestro nivel objetivo para el 2020 a niveles de 50,000pts, lo que equivaldría a un rendimiento estimado sobre los niveles actuales (de 43,100 pts) cercano al 16.0% para el próximo año.
Valuación Atractiva
Nuestra valuación por múltiplos asume un crecimiento para 2020 en Ventas y Ebitda para las empresas que componen la muestra del S&P BMV IPyC de 4.8% y 5.6% respectivamente, al tiempo que asumimos un múltiplo conservador FV/Ebitda objetivo de 9.0x, lo que representa un descuento cercano al 10% respecto al promedio de los últimos 3 y 5 años, pero muy similar al múltiplo de los últimos 12 meses de 8.7x, lo que nos da un nivel objetivo de 50,000pts.
Expectativa de Menores Tasas
Consideramos que nuestro estimado resulta conservador ante la expectativa de mayores recortes en la tasa de referencia, de tal forma que ésta se ubique hacia finales de 2020 en niveles de 6.25%, es decir, 150pb por debajo de los niveles actuales. Lo anterior, luego de observar una inflación dentro del objetivo de Banxico, una economía estancada y la percepción de menor riesgo de un recorte en la calificación crediticia de Pemex, por lo menos temporal, ante un incremento (marginal) en la producción y un mejor perfil de deuda. Es importante señalar que menores tasas de interés tienen beneficios directos para la inversión en mercado de renta variable, pues repercute en mejores valuaciones para las empresas, representan un menor costo de oportunidad para el inversionista, significa menor flujo destinado al costo de deuda y con ello un mejor uso de los recursos que da mayor valor al inversionista (mayores utilidades, mayor capacidad de inversión, recompra de acciones o pago de dividendos).