Brasil: calificadoras con la mira en empresas por la débil situación económica.
Realizamos en esta oportunidad un análisis de las alternativas de inversión en activos de renta fija sobre empresas brasileras, tras las bajas en la calificación de la nota de deuda soberana de varias agencias. Dividimos las empresas en cuatro grupos de análisis, separándolas por su grado de exposición a la economía brasileña, desde las más dependientes (como utilities y gubernamentales), a empresas con mayor diversificación y capacidad financiera.
Brasil se enfrenta a la peor recesión en más de 20 años, con inflación y desempleo creciente.Actualmente el país presenta un déficit fiscal cercano a 7% del PIB y una deuda neta superior a 60% del PIB. Las agencias S&P y Moody’s (NYSE:MCO) rebajaron la nota de deuda soberana, quitándole el grado de inversión como consecuencia de los múltiples problemas políticos, económicos y sociales que afectan al país. Moody’s recortó la nota de Embraer (SA:EMBR3) a “Ba1”, siendo la primera empresa rebajada por la agencia.
No vemos riesgo alguno para que Petrobras (NYSE:PBR) repague sus bonos este año y el que viene, pero el tramo 2018-2022 se torna muy sensible por las necesidades de capital.
Desaconsejamos la inversión en los tramos medios y largo de PETROBRAS. Vale reportó una pérdida neta de USD 8.570 M en el 4ºT15 y por eso no recomendamos el posicionamiento en sus bonos. Braskem presenta un ROE muy alto aunque este ratio se encuentra distorsionado por la fuerte caída de su patrimonio. El riesgo es medio-alto a pesar que continúa siendo rentable, ya que presenta un margen EBITDA de 23% (12 meses al 3ºT15).
Para inversores aversos al riesgo recomendamos posicionarse en el tramo corto de la curva de los bonos de JBS y Brazil Foods (esta última incluso una empresa más diversificada).