Analizamos en esta ocasión la posibilidad que la ANSeS venda los activos que posee en el Fondo de Garantías de Sustentabilidad (FGS). Los montos en cuestión son muy importantes en relación al tamaño del mercado de capitales local y sus volúmenes operados. La tentación de querer vender parte de esos activos es muy elevada teniendo en cuenta que el déficit fiscal alcanzó el 5,5% del PIB en 2015 (7,1% si tomamos en concepto de devengado) y el Gobierno proyecta 4,8% para este año.
El FGS es un fondo de reserva con el objetivo de cubrir el financiamiento del Régimen Previsional Público. Está compuesto por diversos tipos de activos financieros: títulos públicos, acciones de sociedades anónimas, tenencias de plazos fijos, Obligaciones Negociables (ONs), Fondos Comunes de Inversión (FCI), valores representativos de deuda emitidos en el marco de fideicomisos y Cédulas Hipotecarias. En el momento del traspaso (5 de diciembre de 2008), estaba valuado en ARS 98,2 Bn; al 31 de octubre de 2015 (último informe del FGS) estaba valuado en ARS 612,2 Bn.
El Gobierno deberá remover una ley que impide vender acciones sin autorización del Congreso. Con el Frente para la Victoria (FpV) más debilitado y necesitando mayoría simple para remover la ley, estimamos que no será un impedimento. Contrariamente a la visión negativa de la sociedad, y más allá de cierta presión bajista debido a estos rumores de venta, vemos como algo POSITIVO la posible venta de activos por parte de la ANSeS. Es porque el Gobierno tendría la oportunidad de satisfacer la demanda de activos argentinos que se verifica por parte de los fondos de inversión del exterior lo que le daría más liquidez y volumen al mercado accionario local.
Además, las posibles ventas le darían al Gobierno recursos extraordinarios para financiar su déficit fiscal sin recurrir a mayor emisión o más deuda. No hay indicios que la entidad vaya a colocar sus tenencias en el mercado secundario, por lo tanto no habría un exceso de oferta que baje el valor de las acciones. Creemos que el gobierno podría decidir una licitación donde podrían participar fondos de inversión extranjeros.
Las acciones que despertarían mayor interés serían aquellas con cotizaciones en el exterior (ADRs). Dentro de estas destacamos a los bancos (Banco Macro (BA:BMA), Banco Francés (BA:FRA) y Grupo Financiero Galicia (BA:GFG)), ya que representan ARS 29,6 Bn de los ARS 85,7 Bn que tiene la ANSeS en empresas listadas y poseen gran liquidez. Las empresas en las que la ANSeS posee mayor participación sobre el capital social son: Banco Macro (BMA AR) 31,5%, San Miguel (SAMI AR) 26,96% y Edenor (BA:EDN) 26,81%. Además, tiene más del 20% en 19 firmas.
Es nuestra opinión, el reciente acuerdo con los holdouts, la posibilidad que Argentina pase de país fronterizo a emergente el año próximo y un gobierno pro-mercado, vuelven atractivas a las acciones argentinas que en líneas generales se encuentran baratas (removiendo a las empresas extranjeras).