A tan sólo 7 días de las elecciones presidenciales, los inversores van preparando sus estrategias. La cicatriz indeleble de las PASO sin dudas influirá en la toma decisiones porque claro, nadie puede tolerar una nueva (potencial) destrucción de cartera.
Personalmente pienso en muchos escenarios y formulo hipótesis de las más variadas. Nadie tiene la bola de cristal (para los fanáticos de “Volver al futuro”, que lindo sería tener un DeLorean para observar el mercado el lunes 28) pero el conocimiento de los diferentes instrumentos bursátiles nos puede ayudar a mantener el valor del capital (primer objetivo) y a ganar dinero aprovechando la eventual volatilidad (segundo objetivo).
Las preguntas que surgen y que representan el puntapié inicial para la formulación de distintas carteras son las siguientes:
1) ¿El mercado ya descontó una victoria de Alberto Fernández?
Desde el 12 de agosto, el Merval en dólares perdió más del 60% de su valor y si analizamos la caída desde los máximos históricos de principios del 2018, hablamos de casi un 80% de caída. Estos números sólo fueron superados por la crisis del 2001, ni siquiera el crash bursátil del 2008 es comparable. A diferencia de las PASO donde fue completamente inesperado el resultado tan abultado, esta vez pasa lo contrario: se espera (es lo más lógico matemáticamente hablando) que gane la oposición por lo cual no deberíamos observar un nuevo derrumbe. Acá es importante analizar el valor del mercado del próximo viernes: no es lo mismo si tenemos una semana completa de corrección fuerte y encaramos la elección con un Merval en 320$USD (soporte estático que luego veremos) a una semana de rally alcista con un índice en 470-500$USD. En el primer caso, la victoria de la oposición podría incluso generar una suba del mercado (“comprar con el rumor, vender con la noticia”) mientras que en el segundo caso podría generarse una corrección pero ni cerca estará de lo sufrido aquél “lunes negro”.
2) ¿Tendremos una nueva corrida cambiaria?
Como saben, el dólar mayorista se mantiene artificialmente estable a base de cepo y de ventas diarias por parte del BCRA, que genera un goteo continuo en reservas y que claramente no es un proceso viable a mediano plazo. Por el lado del CCL, vemos como la brecha continúa extendiéndose: esta semana subió más del 6% (analizado con YPF (BA:YPFD)). Muchos hablan de que la confirmación del cambio de gobierno generaría un incremento en la presión cambiaria y aquí es clave el papel que jugará el BCRA: ¿se corre y deja que el dólar alcance un valor de equilibrio o continúa liquidando reservas? Yo me juego por la primera opción. En este sentido, cae de maduro que no es una opción inteligente mantener liquidez en pesos y que nuestra cartera debe estar dolarizada.
3) ¿Qué pasa si hay Ballotage?
Aquí también hay opiniones de las más variadas. Personalmente pienso que se podría observar un comportamiento inverso al observado en las PASO, pero de mucha menor magnitud, es decir moderada euforia y rally alcista, luego veremos si la demanda es genuina y la extensión del plazo de esta recuperación. Así como los que tuvieron PUTs (opciones de venta) y contratos de dólar futuro en su cartera ganaron mucho dinero luego de las PASO, debemos considerar este escenario (poco probable) que puede generarnos importantes ingresos. Acá se repite también lo que indiqué anteriormente: debemos evaluar el valor del mercado al viernes para especular con un pequeño o gran rally.
Hay muchas preguntas más por supuesto. El mercado no sólo necesita saber quién será el presidente a partir de diciembre, también requiere certidumbre en relación a cuáles serán las políticas económicas, cómo se pagará la deuda, etc. Recuerden que el concepto “el mercado siempre se adelanta” se basa en expectativas futuras y si analizamos la dificultad económica que tendrá Argentina en el 2020 (independientemente de quién gane) es difícil pensar en grandes flujos de dinero llegando a nuestro mercado en el mediano plazo. Ojalá me equivoque.
Pasemos ahora a analizar datos técnicos y luego, en relación a los puntos mencionados arriba, comentaré algunos tips para encarar la semana.
MERVAL – VISIÓN DIARIA
Siempre analicé y le di jerarquía al Merval en pesos y lo seguiré haciendo, pero hay que tener en claro que la “performance” actual es totalmente artificial por la suba del CCL, en eso no hay que ser necio: en las últimas 3 semanas subimos 10.7% en pesos y bajamos 8.13% en dólares.
Dicho y aclarado esto, técnicamente nuestro índice combatió todo el mes contra la resistencia estática planteada en los 32.000 puntos, dejando una y otra vez mechas superiores de debilidad cuando el precio intentó avanzar.
Si bien tenemos una media de 20 sesiones que nos muestra una tendencia de corto plazo alcista, lejos estamos de aquella tendencia alcista principal e irrefutable pre-PASO. Las medias móviles de mayor temporalidad (100 sesiones) son bajistas (aunque comienzan a horizontalizarse de a poco) y tenemos divergencias bajistas en indicadores como el MACD (ver barras de histograma).
Es importante en este contexto mencionar que una eventual activación del HCH invertido (que venimos detallando en informes anteriores) es posible gracias a la continuidad en la suba del CCL pero debemos tener cuidado en su interpretación y toma de decisiones: hay muchos datos por descontar en el corto plazo y hacer “All in” en acciones considerando el cambio de tendencia y la proyección del objetivo a 41.000 puntos es casi un suicidio.
En caso de estar comprado y aceptar el riesgo electoral, en caso de avanzar sobre el nivel actual de resistencia debemos considerar como siguiente escollo el piso del canal alcista y los 35.000 puntos (en estrecha relación). Por otro lado, de confirmar finalmente el pull-back el nivel a controlar es la media móvil de 20 sesiones (en primer lugar) y luego los 29.500 puntos.
VISIÓN SEMANAL
A pesar del CCL imparable se evidencia un claro equilibrio técnico en este nivel de precios, observándose ya por segunda semana consecutiva velas doji.
Los indicadores continúan marcando una debilidad progresiva de la dominancia bajista (no olvidar que esta alza de precios presenta un movimiento contra-tendencial) pero seguimos en etapa 4 de Stan Weinstein, lo cual indica que en el mediano/largo plazo este índice (y los activos que forman parte de él) lo más probable es que continúe corrigiendo.
VISIÓN SEMANAL EN DÓLAR CCL
Esta es la realidad señores/as, un índice medido en moneda dura nos muestra en primer lugar (mirando el bosque) una irrefutable tendencia bajista desde principios del 2018 y en segundo lugar (actualidad) una debilidad clara frente a la resistencia estática planteada en los 470$USD y pull-back posterior, iniciando muy probablemente un nuevo swing bajista que podría hacer piso en el mínimo anterior (367$USD correspondientes a la semana del 2 de setiembre) o continuar hacia la zona de los 320$USD (mínimos del 2012).
Si bien los indicadores también muestran debilidad de la dominancia bajista y niveles de sobreventa, no podemos descartar el escenario de mayor profundización de la baja (se recomienda observar de cerca el histograma del MACD, donde una barra creciente en relación a la anterior puede ser el primer signo de un nuevo swing bajista importante).
Si bien es poco probable que esta semana superemos los 470$USD, quiero mencionar de todas maneras que las próximas resistencias se ubican en 500$USD y luego en 607$USD.
Conclusiones y sugerencias:
Vamos a guiar este segmento del informe en base a los ítems que enumeramos al principio del mismo (se sugiere repasarlos).
1) Si al cierre del día viernes tenemos un precio en dólares cercanos a los 320$USD, no veo personalmente muchas posibilidades de que el mercado baje fuerte en caso de que se confirme la victoria de la oposición. Dicho esto, y considerando que el potencial de upside del Merval es tremendo pero también se puede seguir bajando (nadie puede asegurar que esto no suceda), desde este lugar se sugiere encarar los comicios SIN riesgo Argentino en cartera (esto incluye acciones ni bonos). Sin dudas es una recomendación conservadora, pero no olviden que estamos en Argentina (donde todo puede suceder) y en caso de observar un Merval recuperarse, hay tiempo de sobra para volver a sumarse.
2) No hay ningún motivo para mantener liquidez en pesos. Desde hace mucho tiempo vengo sugiriendo posicionarse en moneda dura (80-85%) y en lo posible fuera del sistema. El resto de la liquidez (15-20% si no contemplamos alguna estrategia con opciones o 15% en caso de que si lo hagamos) vamos a invertir en CEDEARs pero en este sentido no da lo mismo comprar Apple (NASDAQ:AAPL), Disney (NYSE:DIS) o Mercado Libre, debemos hacer un análisis individual de cada activo subyacente para comprar el mejor desde el punto de vista técnico o fundamental, según su preferencia (esto último lo reservo para los suscriptores).
3) Si pensamos que frente a este evento binario que se aproxima podemos observar gran volatilidad (sobre todo si el oficialismo logra llegar a ballotage) se puede plantear nuevamente una estrategia con opciones financieras (tal cual lo hicimos frente a las PASO, que resultaron sin dudas muy redituables). Hablo específicamente de un Straddle (long), que consiste en comprar un call y un put de la misma base en y preferentemente ATM (at the money). Esta estrategia nos generará beneficios siempre y cuando observemos un movimiento fuerte en uno u otro sentido, en cambio si el precio queda constante nos podría generar pérdidas (el costo abonado por las primas). Es importante recalcar nuevamente que a diferencia de las PASO, la victoria de Fernandez estaría descontada por lo cual podríamos no observar volatilidad; no sucede lo mismo con la posibilidad de ballotage, donde sí se podría evidenciar un fuerte movimiento alcista. En conclusión esta estrategia puede no resultar tan atractiva como en las PASO pero igualmente se puede plantear con un pequeño % de cartera.
Otra forma de encarar el proceso electoral con opciones es realizar un “married put”, es decir comprar un activo (Galicia es el que mayor liquidez tiene en el mercado) y un put de cobertura para limitar la pérdida en caso de que finalmente el mercado continúe corrigiendo. ¿Cuál sería el beneficio? En caso de estar comprado y observar un fuerte movimiento al alza, vamos a poder lanzar calls OTM y de esa manera conformar un “collar”, recuperando no sólo el costo del put sino también asegurando ganancia, independientemente del comportamiento del activo (siempre y cuando el call lanzado tenga un valor superior al put comprado).
Esta es nuestra propuesta, sin dudas conservadora pero acá no hay que ser héroes ni patriotas, esto es por plata y el objetivo principal HOY es conservar el valor de nuestro capital.
Índice Standard & Poor´s:
VISIÓN SEMANAL
Esta semana tuvimos confirmación del throw-back en los 2940 puntos aunque claramente las dudas persisten: la extensa mecha superior habla del escaso protagonismo de los “toros”, que habrá que seguir de cerca.
Les recuerdo que seguimos en plena etapa 3 de SW con una gama operativa clara y a la espera del quiebre del techo, que se relaciona con los máximos históricos, para volver a etapa 2.
Los indicadores son inespecíficos.
¿Por qué es tan importante seguir este índice?
Más allá de que todos sabemos que es el principal índice de referencia para nuestro mercado, nos interesa específicamente esta semana para evaluar performance de los subyacentes de los CEDEARs que serán los activos que podemos sumar a cartera para cubrirnos en dólares. Una corrección severa arrastrará a los principales papeles y si a esto le sumamos una corrección del CCL (poco probable, pero posible) nos afectará doble.