Alsea (MX:ALSEA) llegó a un acuerdo con los accionistas de Food Service Project (Grupo Zena) para adquirir el 71.8% del grupo español, que comprende 427 restaurantes por un monto de $107 millones euros.
La transacción está valuada a un múltiplo VE/EBITDA U12m de 8.1x, menor al múltiplo de 20.1x que opera Alsea y 13.1x del sector.
La compra se financiará con un crédito a 5 años por P$1,900m.
Si bien no acabamos de digerir la adquisición de Vips, la adquisición
luce con descuento en mercado en recuperación, donde Alsea puede
generar valor. Subimos a COMPRA.
Ofertas de verano, ¡muy atractivas!. Alsea informó que llegó a un acuerdo
con los accionistas de Food Service Project S.L. (Grupo Zena) para adquirir el
71.76% del grupo español. El cierre de la transacción está sujeto al
cumplimiento de ciertas condiciones de cierre. Con base en los términos del
acuerdo, Alsea adquirirá el 71.76% de Grupo Zena por un monto aproximado
de 107 millones de euros, lo que implica un múltiplo Valor Empresa a
EBITDA últimos doce meses de 8.1 veces. Este múltiplo se sitúa por debajo
del múltiplo 12m de Alsea de 20.1x y del promedio del sector en México e
internacional de 14.2x.
Apalancamiento aceptable. La adquisición se llevará a cabo de forma inicial
con deuda bancaria en pesos mexicanos, a través de un contrato de crédito a
cinco años por un importe aproximado de P$1,900m. Asimismo, Alsea está
analizando diversas oportunidades para refinanciar la deuda de Grupo Zena.
La razón Deuda Neta/EBITDA al cierre del 2T14 considerando el EBITDA
proforma de VIPS, se ubicó en 2.0x. Con el nuevo financiamiento se ubicaría
en 2.4x
Grupo Zena en los últimos 12 meses a junio de 2014 tuvo ventas por 264 millones de euros, con un EBITDA de 32 millones de euros, lo que representa un margen EBITDA de 12%. La operación estaría incrementando en 14% y 15% los ingresos y EBITDA de Alsea aproximadamente estimados para 2014.
Margen y Deuda. Alsea por su parte reportó un margen de 12.5% al cierre del 2T14 una deuda Total de 7,271m, al haber cerrado la adquisición de Vips y emitido capital para fondear la operación. En el caso de Grupo Zena el margen EBITDA se ubica en 12.0x y la deuda al cierre del 30 de junio de 2014, se ubicó en aproximadamente 115 millones de euros. Detalles de la Adquisición. Alsea estaría sumando a su portafolio de negocios un total de 427 restaurantes en España (284 propios y 143 franquiciados) de los cuales 195 son de la marca "Foster's Hollywood", 127 unidades de Domino's Pizza, 60 unidades de Burger King, 21 unidades de Cañas y Tapas, y 13 unidades de La Vaca Argentina, y 11 unidades de il Tempietto.
La adquisición incluye 4 marcas propiedad de Grupo Zena ("Foster's Hollywood", "La Vaca Argentina", "Cañas y Tapas" e "il Tempietto"), y la franquicia maestra de Domino's Pizza para España. Adicional a la adquisición de los 427 restaurantes, la operación comprende: (1) dos cocinas industriales, una dedicada a la producción de postres y otra donde se centraliza el suministro de carne y salsas; (2) un centro de producción de masa fresca para el negocio de Domino's Pizza; (3) los derechos de propiedad intelectual de las marcas propias, menús, desarrollo de producto, procesos de operación y otros; (4) los derechos de franquicia que Grupo Zena tiene con Domino's Pizza y Burger King.