PayPal (NASDAQ:PYPL:xnas) es una compañía líder en el negocio de pagos digitales. La plataforma formaba parte de eBay (NASDAQ:EBAY) hasta mediados del año 2015, cuando las dos empresas fueron separadas mediante un spinoff. Actualmente, las dos firmas son negocios independientes en cuanto a los aspectos financieros y operativos, aunque se encuentran fuertemente relacionadas desde lo comercial, ya que buena parte de las transacciones en eBay se pagan mediante la plataforma PayPal.
A partir de su salida a bolsa como negocio independiente, las acciones de PayPal han mantenido una evolución de precios principalmente lateral. Sin embargo, luego de marcar mínimos del año en niveles de 30 dólares por acción han acumulado una ganancia de más del 35% en los últimos meses, impulsadas por el alentador reporte de resultados de la compañía. ¿Es un buen momento para invertir en PayPal o lo mejor ha quedado en el pasado?
Los atractivos números de PayPal
Tanto desde el punto de vista operativo como financiero, los números de la empresa de pagos digitales son bastante atractivos, y este es uno de los principales motivos que explican la sólida performance de sus acciones en las últimas semanas.
La compañía cuenta con una base de 179 millones de cuentas activas en el cuarto trimestre de 2015, un crecimiento del 11% en comparación con el mismo trimestre en el año anterior. La plataforma procesó 1.400 millones de transacciones durante el período, con un aumento del 25% interanual. Dado que la cantidad de transacciones crece a mayor ritmo que la base de usuarios, esto refleja que los niveles de actividad por usuario están en aumento, una señal muy positiva en términos de evaluar la respuesta de los clientes.
El volumen total de pagos procesado en el último trimestre fue de 81.500 millones de dólares, lo cual representa un crecimiento interanual del 23% en dólares y un potente aumento del 29% en moneda constante. Las ventas de PayPal fueron de 2.560 millones de dólares, aumentando un 17% en esa divisa y un 21% en moneda constante contra el cuarto trimestre de 2014.
Lo cual es muy importante, el modelo de negocios es altamente rentable: PayPal cuenta con un margen operativo del 16% sobre ventas, mientras que el margen operativo ajustado está en niveles del 21% sobre la facturación. Es de esperar que los aumentos de costos, principalmente en tecnología y marketing, sean moderados en comparación con el crecimiento de ventas a largo plazo. Desde este punto de vista, no sería demasiado sorprendente que los márgenes de rentabilidad de PayPal estén en aumento durante los próximos años.
¿Es demasiado tarde para comprar?
Cuando analizamos negocios de alto crecimiento, un riesgo central a tener en cuenta es la capacidad de la empresa para sostener las tasas de crecimiento en el futuro. Estas compañías cotizan generalmente a valuaciones por encima del promedio de mercado, por lo tanto, si el crecimiento se desacelera a mediano plazo, el inversor podría estar pagando un precio demasiado elevado por un negocio que no logra sostener su performance en el tiempo.
En cuanto al potencial de mercado, queda claro que el negocio de pagos digitales está en franco crecimiento y cuenta con un amplio potencial de expansión. Muchas de las transacciones de comercio online se cancelan mediante estas plataformas, y en mercados emergentes algunos consumidores se vuelcan a las plataformas de pagos digitales por sobre las tarjetas tradicionales de débito o crédito para pagos de todo tipo. Demográficamente, los sistemas de pagos digitales se encuentran bien posicionados, ya que los consumidores jóvenes son especialmente propensos a utilizar esta clase de tecnologías.
El riesgo competitivo puede ser una amenaza más relevante a tener en cuenta. Permanentemente surgen nuevas tecnologías de pagos digitales, y la industria está sujeta a una dinámica de constante cambio e innovación. Por otro lado, el management de PayPal se muestra confiado al respecto de sus posibilidades de mantener el liderazgo de mercado.
Según la compañía, el boom de nuevas plataformas de pagos digitales ha tenido un impacto positivo sobre la marcha del negocio. Desde este punto de vista, muchos consumidores se sienten intrigados ante el crecimiento en la oferta de nuevas plataformas, pero se inclinan finalmente por PayPal al tratarse del jugador de mayor tamaño y mejor establecido en la industria.
El efecto red es una ventaja competitiva clave para la firma, ya que tanto los consumidores como los comercios necesitan formar parte de una plataforma de gran tamaño y que provee acceso a una amplia base de clientes con una marca reconocida. Por lo tanto, el servicio se vuelve más valioso en la medida en que crece la base de usuarios, lo cual genera mayor crecimiento en forma autosustentable.
PayPal cotiza a un ratio precio-ganancias de 24 veces los resultados estimados para el próximo año, una prima considerable contra un promedio de 17 para las compañías que componen el índice S&P 500. Sin embargo, la valuación no es demasiado exagerada en comparación con otros negocios de alto crecimiento.
En caso de que el management de PayPal logre sostener la evolución de ventas y ganancias en base a las ventajas competitivas que ofrece el efecto red en una industria de alto crecimiento, sus acciones ofrecen aún a estos precios un potencial de revalorización interesante a mediano plazo.
