Ferrari (N:RACE) tuvo su oferta inicial - IPO - el pasado 22 de octubre, y las acciones tuvieron una auspiciosa salida de boxes. El precio inicial del valor fue de 52 dólares por unidad, y ese mismo dia marcó máximos cerca de 60 dólares.
Sin embargo, a partir de esa fecha las acciones han registrado un ajuste considerable del 25% desde máximos, cotizando en la actualidad en niveles de 46 por unidad. Pero, ¿qué hay detrás de este ajuste de precios y qué implica para el futuro de Ferrari?
Un negocio de calidad
En algún sentido, el modelo de negocios de Ferrari tiene más que ver con el segmento bienes de lujo que con la industria automotriz en general, lo cual se ve claramente reflejado en sus niveles de rentabilidad.
A lo largo de la última década la firma reportó un crecimiento anual de ventas de 9% en promedio. El volúmen de automóviles vendidos aumentó solo un 4% por año, lo cual demuestra que el poder de fijación de precios de Ferrari es una ventaja clave para los inversores.
El equipo directivo de la firma planea incrementar la producción hasta llegar a 9.000 unidades en 2019, lo cual implica aproximadamente un aumento anual de 4% en los próximos años. Es decir, si Ferrari mantiene su poder de precios, es de esperar que el crecimiento de ventas esté en línea con el desempeño de la compañía durante los próximos 10 años.
El nivel de rentabilidad de Ferrari está ampliamente por encima del promedio de mercado. El margen de EBITDA - ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones - se encuentra en la zona de 26% de las ventas. Solo Porche ofrece niveles de rentabilidad similares, mientras que BMW tiene un margen de rentabilidad unos 10 puntos porcentuales inferior.
La compañía reportó sólidos números para el tercer trimestre de 2015. La cantidad de unidades vendidas creció un 21%, alcanzando los 1949 vehículos vendidos en el período. Las ventas de los lanzamientos California T y 458 Speciale A están superando con creces a las ventas de modelos anteriores, lo cual confirma que el negocio goza de muy buena salud.
Las ventas totales de Ferrari crecieron un 9% en Euros y un 3% interanual en moneda constante durante el trimestre. Los márgenes de ganancias estuvieron en aumento, y esto le permitió a Ferrari reportar un crecimiento de 22% interanual en EBITDA durante el trimestre.
En el mismo sentido, la compañía se mantiene sólida desde el punto de vista financiero, Ferrari cuenta con un saldo neto de cash por 789 millones de euros en base a datos del último balance.
En definitiva, no parece que el reciente ajuste de precios esté relacionado con un reporte de resultados decepcionante. Por el contrario, los datos de Ferrari para el trimestre terminado en septiembre fueron bastante promisorios.
La mirada oportunista
En general, las ofertas iniciales de acciones no son un punto de entrada demasiado atractivo para los inversores. Por supuesto que existen excepciones, pero las estadísticas muestran que en la mayoría de los casos tras el debut bursátil, los precios de las acciones suelen mostrar un retroceso. Este es un fenómeno bastante habitual en los mercados, y está relacionado con las emociones de los inversores más que con los fundamentos de cada compañía en particular.
Cuando una nueva empresa sale a bolsa, el banco de inversión detrás de esta colocación generalmente realiza un gran esfuerzo para atraer inversores. Si las acciones tienen una buena performance en su oferta inicial, esto es un reflejo positivo al respecto de la tarea que realizó el banco colocador, lo cual es obviamente beneficioso para su reputación en la industria.
Especialmente si se trata de compañías con marcas reconocidas o con tecnologías innovadoras, las ofertas iniciales suelen atraer considerable atención por parte de la prensa en general, y los medios especializados en particular. Muchos inversores suelen caer presa del impulso y pagar precios demasiado elevados para no dejar pasar la oportunidad de invertir en un negocio atractivo desde el minuto cero. Así las cosas, es bastante habitual que haya un exceso de demanda y optimismo en una oferta inicial de una empresa que tiene argumentos atractivos para los inversores.
Teniendo esto en cuenta, bien podría decirse que las acciones de Ferrari están siguiendo el camino típico en estos casos. Una oferta inicial demasiado caliente y un precio que paulatinamente se ajusta a niveles más razonables con el correr de los meses.
Actualmente las acciones de Ferrari cotizan a un ratio precio ganancias de 26 veces los resultados del último año. Aún después del ajuste, Ferrari cotiza a una prima por sobre el promedio de las compañías del índice S&P 500, en niveles de 19 veces ganancias.
Esto significa que las acciones de Ferrari no son ninguna ganga, pero la valuación está entrando en niveles lógicos teniendo en cuenta la calidad del activo. Si te interesa invertir en Ferrari, el precio actual parece bastante más atractivo que en el momento de salida a bolsa.
