Seguir el dinero para evaluar estrés bancario
Alfonso Peccatiello | 28.03.2023 12:11
En 1992, el juez Giovanni Falcone fue asesinado por la mafia siciliana.
Falcone y su colega Borsellino estuvieron al frente de importantes investigaciones que destaparon gran parte de los negocios de la mafia y llevaron al encarcelamiento de muchos delincuentes.
Su método era muy sencillo: seguir el dinero, encontrar a la mafia. La misma metodología puede ser muy útil para comprender el alcance real de la tensión bancaria actual, algo crucial para la macroeconomía y los mercados de cara al futuro.
Seguir el dinero, evaluar el estrés bancario.
Por eso, en el artículo de hoy le mostraremos cómo ''seguir el dinero'', explicándole en qué informes debe centrarse y cómo analizarlos semana a semana para evaluar la profundidad del estrés bancario.
Sigamos juntos el dinero.
Si los bancos están sometidos a tensiones por la salida de depósitos, seguro que recurren a las facilidades de liquidez disponibles.
¿Lo han hecho? ¿Y en qué medida?
Antes de responder a esta pregunta, definamos primero las facilidades de liquidez de que disponen los bancos estadounidenses: difieren en condiciones, garantías admisibles, plazos de los préstamos, etc.
La ventanilla de descuento (Fed): Amplio conjunto de garantías aceptadas (no se limita a bonos del Tesoro y MBS (bonos respaldados por hipotecas), sino también a algunos préstamos) a valor de mercado, préstamo a 90 días como máximo al máximo del rango de los fondos federales (5% ahora); viene con un fuerte estigma de la gobernanza corporativa y financiera.
BTFP (Fed): Mecanismo de nueva creación de la Fed que acepta bonos del Tesoro y MBS sin recortes de liquidez o de mercado (¡!) y presta hasta 1 año al OIS (swap nocturno indiciado) a 1 año (~fondos federales) + 10 pb (4.75% ahora);
Anticipos del FHLB (no Fed): Programa del Federal Home Loan Bank (Banco Federal para Préstamos Hipotecarios) que permite a los bancos miembros depositar garantías con recortes (UST, o bonos fuera de los EE.UU., MBS y algunos préstamos hipotecarios) y a valor de mercado para obtener financiación (''anticipos''). La duración de la financiación es flexible, pero los anticipos del FHLB son relativamente más caros.
He aquí un cuadro muy práctico de JP Morgan (NYSE:JPM) que resume las 3 facilidades:
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Así pues, sigamos ahora el dinero: ¿utilizaron los bancos estas facilidades y en qué cuantía?
El informe H.4.1 de la Reserva Federal se publica cada semana (aquí) y nos informa sobre la ventanilla de descuento y el programa BTFP.
En la semana de la debacle de SVB, los bancos retiraron 160,000 millones de dólares de estas facilidades, y cero neto (¡!) la semana siguiente.
También sabemos que First Republic Bank (NYSE:FRC) retiró unos 110,000 millones de dólares de la ventanilla de descuento, lo que significa que todos los demás bancos estadounidenses sólo retiraron 50,000 millones de dólares de las facilidades combinadas de la Reserva Federal dos semanas después de que comenzara la tensión.
En realidad, no es mucho.
Pero, ¿quizá los bancos utilizaron la tercera opción, los anticipos del FHLB, de forma más agresiva?
Los préstamos desembolsados por el FHLB a los bancos comerciales sólo se comunican trimestralmente, pero se puede hacer un seguimiento de la cantidad de dinero que el FHLB está recaudando a través de la emisión de bonos aquí - incluso si no se distribuyen en su totalidad, nos da una idea sobre la demanda potencial entrante que el FHLB espera.
Ahora, prepárense para la cifra. El FHLB ha recaudado hasta 300,000 millones de dólares en los últimos 7-10 días, superando ampliamente su ritmo normal de emisión.
Una cifra enorme.
Entonces, ¿están los bancos de EE.UU. realmente experimentando una grave tensión después de todo?
Dígame lo que piensa en los comentarios.
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Este artículo se publicó originalmente en The Macro Compass. Únase a esta vibrante comunidad de macroinversores, asignadores de activos y fondos de cobertura: compruebe qué nivel de suscripción le conviene más utilizando este enlace.
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