Rally en bonos argentinos: ¿Cómo refugiarse a espera de una corrección?
Carta Financiera | 30.04.2017 21:08
Desde mediados de marzo, la curva local se ha desplazado en promedio unos 100 puntos básicos hacia abajo, con mayor fuerza en el tramo corto (AO20 y AA21) donde el desplazamiento fue de 140 puntos básicos y algo más liviano en el tramo largo (PARA y AA46) donde se movió 65 puntos básicos. Esto dejó a la curva mucho más empinada, con un spread entre el tramo más corto y el más largo de casi 500 puntos básicos.
Como podemos ver en el gráfico que muestra el spread de rendimientos entre el PARA (referencia tramo largo de la curva) y el AO20 (referencia tramo corto), ha alcanzado 500 puntos básicos, el nivel máximo que había mostrado hacia fines del año anterior, y que hacia mediados de febrero colapsó hasta 300, explicado principalmente por los movimientos en el AO20.
¿Qué implicancias tiene esto?
Una corrección lógica de toda la curva, de al menos unos 30-40 puntos básicos tendría sentido: De hecho ya comenzó en la rueda de hoy, donde pudimos ver caídas cercanas al 1% en la mayoría de los bonos. Esto significa que la curva debería desplazarse nuevamente hacia arriba, por lo menos de forma leve.
Una de las maneras de mitigar el riesgo de una corrección generalizada de los bonos es posicionarse en bonos con menor duration: Esto es así porque el precio de títulos más cortos es menos sensible a variaciones en el rendimiento del bono. Es decir, si la curva vuelve a desplazarse hacia arriba, los bonos más cortos van a tender a caer menos que los bonos de tramos mayores.
El hecho de que la curva, además de desplazarse hacia abajo durante el último mes y medio, se haya empinado, implica que el trade de “acortar duration” es más caro: Bonos como el AO20 se han desarbitrado la semana pasada, quedando con rendimientos por debajo del 3%, motivado por el perfil de vencimiento (AA17) que hizo que el grueso de esos flujos se pasaran a otro título corto.
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Entonces: Si el AO20 está caro y vemos una corrección de los bonos, ¿Qué alternativas de inversión tenemos? En nuestro servicio de suscripciones Premium de Renta Fija Argentina estaremos tratando este tema y brindando a nuestros suscriptores distintas alternativas de operaciones concretas para aprovechar al máximo el contexto actual del mercado de Renta Fija local.
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