México: Balanza añade dudas para el crecimiento en el 4T
GRUPO FINANCIERO MONEX** | 26.11.2021 09:56
• El saldo de la balanza comercial fue deficitario por $2,701 mdd vs $2,500 est.
• Las exportaciones (+0.2% m/m) se vieron limitadas por caídas en las manufacturas.
• Las importaciones (+1.1% m/m) han tenido mejor desempeño en 8 de 10 meses.
Al cierre de año el déficit acumulado podría ser el más elevado de años recientes
En octubre, la balanza comercial obtuvo un déficit de $2,701 millones de dólares (mdd), que sorprendió a la baja respecto a la expectativa del consenso de un saldo de -$2,500 mdd. Desde nuestra perspectiva este dato abona a las preocupaciones sobre el crecimiento, pues tanto exportaciones (+0.2% mensual) como importaciones (+1.1%) han mostrado una atonía duradera y el cuatro trimestre del año parece no ser la excepción. Con el resultado, el saldo acumulado en lo que va de 2021 asciende a -$12,021 mdd, lo que lo convierte en el 5to déficit más elevado desde el año 2000, pero dada la dinámica que se sigue observando pensamos que la cifra al cierre de año pudiera ser la mayor de dicho periodo y contribuiría a las presiones de depreciación que pensamos que el peso mexicano experimentará en el mediano plazo.
Las exportaciones (+0.2% m/m) se vieron limitadas por caídas en las manufacturas
En el mes, el comportamiento de las exportaciones fue una de las mayores sorpresas, pues si bien no esperábamos que las afectaciones en las cadenas globales de valor desaparecieran por completo, los envíos hacia el exterior sufrieron un muy duro retroceso durante agosto (-4.6% mensual) y la inercia natural del rebote ante la normalización de las condiciones climáticas y epidémicas, que en su momento ocasionaron la baja, favorecían un alza moderada. En su lugar, el avance fue de solo 0.2%, cifra que refleja escenarios contrastantes entre el dinamismo de las exportaciones petroleras (+11.4%), que se encuentran en sus máximos de 7 años, y las no petroleras, que sumaron su sexto descalabro (-0.6%) en lo que va del 2021.
Las importaciones (+1.1% m/m) han tenido mejor desempeño en 8 de 10 meses
Respecto a las importaciones, su variación mensual fue de +1.1%, con lo que superaron al desempeño de las exportaciones por octavo mes en el año y dan pistas para entender la magnitud del déficit que se ha acumulado. Al interior, el impulso provino tanto de las importaciones de bienes de consumo (+1.6%), como de las de bienes intermedios (+1.2%), lo que podría sugerir que la cara del mercado interno sí será mejor a inicios del último trimestre. No obstante, el rezago de los bienes de capital sigue siendo motivo de alerta pues en octubre los flujos casi no tuvieron cambios y se mantienen 16.3% debajo de su nivel precrisis.
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El volumen comercial tuvo un alza de 0.7% m/m y ascendió a $86,615 mdd
A partir de estos números, el volumen comercial fue de $86,615 mdd, lo que implica un alza de 11.6% anual vs 18.0% previo. Con cifras desestacionalizadas, el volumen total tuvo un alza de apenas 0.7% m/m frente a la de 1.1% previa, lo que lo mantiene 2.4% abajo del máximo que se registró en julio de este año. Adicionalmente, en el mes el volumen de comercio no petrolero ascendió a 91.4% del total, debajo de su promedio de 92.4% en los últimos 12 meses.
La importancia relativa del comercio exterior en la economía sigue creciendo
Tras la publicación de las cifras del PIB del 3T-21, que arrojaron una caída de 0.4% trimestral, y dada la acumulación de déficits más abultados a partir de julio, las importaciones habrían acrecentado considerablemente su participación dentro de la actividad económica agregada. Pensamos que por primera vez en los años recientes se presentarían 2 fenómenos, que las importaciones superarán un peso equivalente a 40% del PIB y que su participación será mayor que la de las exportaciones, lo que reflejaría la naturaleza deficitaria de la balanza en 2021. No obstante, las cifras de participación de ambos componentes mantendrían una tendencia al alza, lo que refleja el desempeño sobresaliente del comercio internacional sobre los otros componentes de la economía del país.
Rumbo económico
Las cifras de comercio durante octubre refuerzan nuestra impresión de que continuarán las presiones bajistas para el crecimiento en los próximos meses, lo que acarreará dificultades para que el avance del PIB sea de 6.0% en todo 2021, pero también agregará un sesgo bajista sobre los estimados de 2022. Aunque la depreciación del peso mexicano en noviembre debería ser un factor para observar un mayor volumen de exportaciones en el corto plazo, las limitaciones vinculadas a la escasez de insumos para lograr una mayor producción serían difíciles de sortear, por lo que consideramos que los avances en los flujos mensuales de comercio se mantendrán acotados durante los próximos meses. Tras la publicación del dato, el peso se mantiene cerca de $21.80 por dólar, pero muestra un comportamiento volátil ante las noticias vinculadas al surgimiento de una nueva variante del Covid-19 en Sudáfrica.
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