Más endurecimientos financieros causarán nuevos obstáculos para las acciones
Michael Kramer | 06.01.2023 10:44
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Las condiciones financieras se han relajado drásticamente desde mediados de octubre
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Ello ha favorecido las cotizaciones bursátiles
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Sin embargo, es probable que las condiciones vuelvan a endurecerse
Algo parece descompuesto. A pesar de las subidas de tasas en 425 puntos base en 2023, el Índice Nacional de Condiciones Financieras (NFCI) ajustado de la Fed de Chicago ha vuelto a su nivel de marzo de 2022. Así es: a pesar de todas las subidas de tasas de los últimos diez meses, las condiciones financieras se han relajado drásticamente desde mediados de octubre.
La relajación de las condiciones financieras es exactamente lo contrario de lo que desea la Fed: endurecer la política monetaria y ralentizar el crecimiento económico. Según los datos de la Fed de Chicago a 30 de diciembre, las condiciones financieras no son restrictivas y favorecen el crecimiento económico.
No lo suficientemente restrictivas
Cuando el NFCI ajustado de la Fed de Chicago es superior a 0, sugiere que las condiciones financieras son restrictivas para la economía. Cuando el índice está por debajo de 0, significa que las condiciones financieras son acomodaticias y están ayudando a sostener la economía. Los datos muestran que el índice alcanzó niveles restrictivos entre mayo y noviembre. Sin embargo, esas condiciones alcanzaron su punto álgido a mediados de octubre, en torno al momento en que se produjo ese informe de IPC (Índice de Precios al Consumo) más caliente de lo esperado, junto con los mínimos más recientes del S&P 500.
Cuando las condiciones financieras se endurecen, los precios de las acciones caen, y cuando esas condiciones se relajan, los precios de las acciones suben. La actual relajación de las condiciones financieras ha actuado ciertamente como viento de cola para las acciones en el cuarto trimestre de 2022. Sin embargo, ahora que las tasas vuelven a subir y el dólar comienza a mostrar signos de fortalecimiento, la reciente relajación de las condiciones financieras podría estar llegando a su fin.
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Las condiciones deben endurecerse
Las condiciones financieras se endurecen cuando suben las tasas, se amplían los diferenciales de crédito, se fortalece el dólar y caen las cotizaciones bursátiles. Además, la Reserva Federal desea mantener unas condiciones financieras restrictivas para frenar la economía.
Dada esta postura de la Fed de subir las tasas a un día y reducir el tamaño de su balance, será difícil para el mercado luchar contra el endurecimiento de las condiciones financieras que la Fed intenta inducir a largo plazo.
Esto significa que es probable que la reciente relajación de las condiciones financieras desaparezca y que las condiciones vuelvan a endurecerse lentamente. El reciente movimiento al alza de las tasas desde finales de diciembre ha comenzado probablemente a endurecer las condiciones, junto con la reciente subida del dólar desde principios de 2023.
Estos movimientos menores que hemos visto hasta ahora en las tasas y el dólar son probablemente sólo el comienzo del proceso de endurecimiento, ya que los diferenciales de crédito comienzan a ampliarse de nuevo, lo que probablemente se traducirá en mayores niveles de volatilidad implícita y precios más bajos de las acciones. Normalmente, cuando el diferencial entre la deuda corporativa y las tasas del Tesoro se amplía, va acompañado de un aumento del nivel del VIX. La combinación de la ampliación de los diferenciales y el aumento de la volatilidad implícita sugeriría que los precios de la renta variable están cayendo, lo que contribuye a endurecer las condiciones financieras.
Llegados a este punto, la cuestión para los alcistas que piensan que las acciones pueden repuntar es si las condiciones financieras pueden o no relajarse más. Esas condiciones pueden relajarse, pero no parece probable cuando la Fed ha dejado claro que quiere que la política monetaria sea restrictiva.
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