La moneda del futuro, un invento de más de 5.000 años

No les voy a engañar. Con el oro no se harán ricos. Su rentabilidad real a largo plazo es baja como muestra la imagen anterior. Si quieren revalorizar sus ahorros inviertan en acciones, bonos, letras o inmuebles. Pero el gran error es ver al oro como una inversión como veremos a continuación.

El oro tiene muchos detractores y defensores. Sin embargo, parece universalmente admitido como un activo refugio. Es decir, cuando las cosas se ponen feas, todos acuden a él como acudíamos a nuestra madre cuando teníamos miedo. Una vez el peligro había pasado, nos soltábamos de su mano rápidamente otra vez. Algunos consideran el oro una commodity, una materia prima, una divisa, un trozo de metal…

Para invertir en cualquier activo de una manera sensata es necesario entender a qué reacciona su cotización. Qué hace que su precio suba o baje en el largo plazo. Los llamados fundamentales. En las acciones está claro que son los beneficios de las empresas, o más bien las expectativas de beneficios. Cuando lo entendamos, tendremos muchas más posibilidades de tener éxito en nuestras inversiones y ya les digo que no es nada fácil. Por eso no somos todos ricos. Lleva mucho tiempo de entrenamiento, de ahí que la gente desista al querer soluciones rápidas.

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El oro es una función que depende de dos variables principalmente, f(x,y). La “x”, la más conocida, los tipos de interés reales. Esto es, los tipos de interés nominales menos la inflación. Por ejemplo, si los tipos de interés nominales son del 5% y la inflación es un 2%, tenemos unos tipos de interés reales del 3%. Así, si metemos nuestros euros en el banco en un depósito al 5%, al final de ese plazo seremos un 3% más ricos. Por lo tanto, en ese caso tener euros sería “valioso” ya que simplemente por tener euros podrías generar rentabilidad.

Sin embargo, en el caso de tener unos tipos de interés nominales del 5% y una inflación del 10%, los tipos de interés reales serían del -5%. Es decir, que si invirtiéramos en el mismo depósito que antes, al final del plazo seríamos un 5% más pobres. Por lo que tener euros sería un mal negocio. De ahí que los bancos centrales combatan la inflación subiendo los tipos de interés ya que una situación así destruye el valor de la moneda.

Cuando los inversores empiezan a percibir que hay peligro de que se dé esta situación es cuando empiezan a transformar su dinero fiat en oro para protegerse. Porque el oro no se deteriora con el paso del tiempo, de ahí que haya sido tan apreciado en la historia y actúe como refugio. Por lo tanto, vemos una clara relación del oro con las divisas.

Una creencia popular es que en las crisis se venden acciones para invertir en oro al esperar una pérdida de valor en las compañías, mientras que el oro conserva su valor y lo contrario ocurre en las expansiones. Sin embargo, este pensamiento no es del todo correcto como veremos luego. La razón por la que se invierte en oro no es por la pérdida de valor de las acciones sino de la divisa en la que cotizan. Además, si comparamos el comportamiento del S&P500 y el oro desde octubre de 2002 hasta hoy, el primero ha subido un 210% mientras que el segundo un 300%(en USD). Y todo ese periodo engloba 1 crisis financiera y dos expansiones. Como el valor del oro es el que es, sus características no empeoran con el paso del tiempo pero tampoco mejoran (como el vino), podemos concluir que desde octubre de 2002 el que ha perdido mucho valor ha sido el dólar (ver gráfico anterior desde 1930. El dólar puede representar cualquier moneda fiduciaria).

Lo mismo ocurre con los eventos apocalípticos. Las guerras, los atentados, o unas elecciones pueden influir en el cortísimo plazo, pero si nos fijamos, esa influencia también se reflejará en las expectativas de los tipos de interés reales, por lo que no tiene sentido invertir en oro mirando al dedo y sí por lo que apunta ese dedo.

Por si nos queda alguna duda de la estrecha relación del oro con las divisas, podemos fijarnos en la volatilidad de la cotización diaria. Los movimientos de la cotización del oro son muy parecidos a los de cualquier cruce de divisas estable, donde los movimientos mayores a +/- 2% son bastante escasos al cabo del año. Nada que ver con las commodities, por ejemplo, que tiene volatilidades bastante mayores.

La otra variable, “y”, que afecta a la cotización del oro es una cuestión más física y que pasa mucho desapercibida. Imagine por un segundo que tiene 10 gramos de oro en la yema de su dedo. Pues bien, para obtener esos 10 gramos, ha sido necesario excavar, triturar, procesar y limpiar ¡10 toneladas de roca! El coste energético que conlleva todo ese proceso es altísimo. Luego, el coste de esa energía es un factor clave, ya que si a las mineras les cuesta más sacar el oro de la roca, acabarán repercutiendo ese coste en el mineral.

Es por eso que hay una importante relación entre el precio del oro y el del crudo. Aunque en realidad, no es tanta con el precio al contado del petróleo, que se basa más en los inventarios, sino en el precio a varios años vista, pues los proyectos mineros son largos. Esto lo veremos más adelante.

Al ser un producto que se extrae de la naturaleza se le clasifica como commodity o materia prima. Sin embargo, hay una diferencia esencial con la mayoría de ellas. El coste energético de producir oro es muy alto comparado con el de producir otras commodities como el grano o la electricidad. Pero el coste asociado de conservación es prácticamente nulo, mientras que el de la electricidad o el mismo grano es muy alto ya que se deteriora rápidamente. Vuelve a relucir de nuevo la característica esencial del oro, que es la que debería tener toda moneda. Una vez producido, dura para siempre.

Tampoco hay que olvidar la relación que hay entre el coste de la energía y la inflación, pues si el coste de la energía sube para las mineras, sube para todos los demás presionando la inflación al alza, y disminuyendo los tipos reales si no aumentan los nominales, lo que es más alcista para el oro.

A continuación se representa la evolución del tipo de interés a 10 años ajustado a la inflación (línea azul) y la cotización del oro en dólares (línea amarilla).