Fed anticipa el más suave de los aterrizajes - otra vez
Alfonso Peccatiello | 15.06.2023 11:26
Imagínese que está a punto de hacer una pausa en un ciclo de subidas y que, en el periodo previo al acontecimiento, los mercados bursátiles suben y los espíritus animales se desatan: ¿qué va a hacer?
Sigue haciendo la pausa que prometió, pero suena lo más agresivo que puede; en otras palabras, usted está fanfarroneando.
La conferencia de prensa de Powell y el Dot Plot (o Gráfico de puntos, la herramienta más exagerada e inútil de la Fed, más sobre esto más adelante) se diseñaron de la forma más dura posible para tratar de disuadir un alza en S&P 500 en respuesta a la pausa real.
La realidad es que la Fed está haciendo una pausa porque confía más en un aterrizaje suave y no quiere correr el riesgo de apretar demasiado y ser culpada de causar una recesión evitable.
Me recuerda a finales de 2006: pausa - sueño de un aterrizaje suave en 2007 - recesión en 2008.
La historia no se repite, pero a menudo rima.
El Resumen de Proyecciones Económicas (SEP, por sus siglas en inglés) dice mucho sobre la gran confianza de la Fed en un aterrizaje suave:
Al contrario que en marzo (recuadros rojos), ahora hay la friolera de cero miembros del FOMC que esperan una recesión en 2023 (y también en 2024).
Además, cada vez menos miembros del FOMC ven riesgos a la baja para su proyección de crecimiento del 1% PIB este año.
No sólo se ha revisado al alza la hipótesis de base para el crecimiento del PIB, sino que también se espera que la tasa de desempleo siga siendo más baja, mientras que la inflación subyacente tenderá a la baja, pero más lentamente.
Las dos subidas adicionales en 2023 (recuadro azul) son un ejercicio de postura: pensamos que la economía va bien, que el mercado laboral sigue ajustado y que, aunque la inflación va en la dirección correcta, confiamos en poder subir un poco las tasas si es necesario; al fin y al cabo, la economía puede soportarlo por si acaso, ¿no?
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Creo que la Reserva Federal preferiría no enterarse.
Si hace un año le hubieran dicho a Powell que subir las tasas al 5% y aplicar 95,000 millones de dólares al mes en endurecimiento cuantitativo habría dado como resultado un crecimiento por debajo de la tendencia (sin recesión todavía) y una inflación que se movería convincentemente hacia la zona del 3%, habría saltado de alegría.
Llegados a este punto, no quiere arriesgarse a arruinar este aparente milagro de aterrizaje suave.
Bajo la superficie, sin embargo, rincones ignorados pero cruciales de los mercados están llamando al farol de la Fed...
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