Estrategia de largo en gamma con el cruce dólar-yen (USD/JPY)
Eduardo Ricou | 17.08.2018 09:38
La divisa del día:
Cruce dólar estadounidense-yen japonés (USD/JPY): 110,89 (-0,02%)
Performance del mes: -1,75%
Performance del año: -1,60%
Máximo/Mínimo de 52 semanas: 114,74 – 104,76
Tendencia: bajista
Media móvil 100 días: 109,91
Media móvil 50 días: 111,00
RSI (14): 45,78 (neutro)
Volatilidad implícita 1 mes: 7,15%
Volatilidad realizada 1 mes: 5,09%
Ponderación volatilidad: +1,41% (rica)
25 delta risk reversal: -1,25
Contexto
La semana pasada acabamos en medio de una crisis en Turquía, y esta semana terminamos acabamos con Larry Kudlow, asesor económico de la Casa Blanca, confirmando que los Estados Unidos y China se van a reunir para trabajar en sus disputas comerciales. No sabemos si fue coincidencia o no, pero esto va a calmar los inversionistas. De hecho, el índice S&P 500 volvió a brillar en los 2.840,69, con una ganancia del 0,79%; las acciones de Boeing (NYSE:BA) subieron un 4,89% y las de Caterpillar (NYSE:CAT), un 3,23%.
El índice dólar (DXY) cotiza en 96,43 puntos, cerca de su máximo de 52 semanas (96,86). Por su parte, el rendimiento del bono del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años está por debajo del 2,905%, en 2,87%, y todo parece estar calmado. Lo que no se sabe es hasta cuándo.
Desde que empezó esta contienda entre EE. UU. y China, ya tuvimos momentos positivos y negativos, y tuvimos semanas que empezaban muy mal y terminaban muy bien, y viceversa.
El cruce de divisas dólar estadounidense-yen japonés (USDJPY) es por excelencia el par utilizado por los inversores en momentos de mayor aversión al riesgo para tomar posiciones cortas.
Como ya lo réferi en otros artículos, por razones económicas tiene sentido comprar este cruce de monedas: el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años está muy por encima del de Japón, y la política monetaria de la Fed va en el sentido de subidas de tasas de interés, mientras que por ahora, el Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) no va por el mismo camino.
Después de los meses de febrero y marzo, cuando vimos el efecto fuerte de aversión al riesgo que llevó al par USDJPY hasta 104,76, entendemos cómo funcionan los inversionistas en momentos de mayor crisis e inestabilidad en los mercados financieros.
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Después de ganar una tendencia alcista desde los mínimos de marzo y alcanzar máximos de 113,17 el 19 de julio, el cruce de divisas perdió su fulgor alcista, ganó nueva tendencia de corto plazo bajista, y últimamente se negocia entre 110,50 y 111,50, con la tendencia de mayor o menor aversión al riesgo derivada en gran parte por el tema del comercio.
Hoy estamos cerca de la media móvil de 50 días, en 111,00, y por encima de la media móvil de 100 días, en 109,91. Además, el RSI (14) está en territorio neutro. La tendencia en los gráficos es más o menos bajista, pero se anularía si el cruce rompe los 111,50 yenes por dólar. En la baja, el nivel de 109,91 va a confirmar la tendencia bajista de corto plazo.
Analítica de volatilidad: la ponderación de 25 delta risk reversal está negativa en -1,25. Desde mi punto de vista, los inversionistas están preocupados y por eso están pagando más por opciones de venta (put) comparado con las opciones de compra (call). La volatilidad implícita a un mes está baja en 7,15%, y todavía está rica, pues la ponderación con la realizada es positiva en +1,41%.
Armo entonces una estrategia de largo en gamma: compro la opción más barata a un mes, la call a precios fuera de mercado (OTM) busco un delta de más o menos un 30%. Quiero que este gamma se mueva en cambios; voy a vender una posición spot por igual valor que el delta de la opción de compra (call). Espero movidas hacia arriba y abajo, ajustando mi posición spot (contado) al delta de la opción. El riesgo de la estrategia está limitado a la prima que pagué por la opción. Espero un mercado con movimientos por un periodo de treinta días.
Fuente: DIF Markets
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