¿Por qué El S&P está sobrevaluado?
Michael Kramer | 26.08.2022 09:48
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El agudo repunte del S&P ha vuelto a situarse en territorio de sobrecompra.
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Las estimaciones de beneficios para el índice están disminuyendo.
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Una vuelta a la media histórica del ratio precio-beneficio valoraría el S&P 500 en 3,950.
Las acciones han experimentado un fuerte repunte en las últimas dos semanas, con una fuerte subida del S&P 500. Este gran repunte no ha logrado mucho, y la velocidad puede haber hecho más daño que bien. Ahora, el S&P 500 está sobrevalorado de nuevo, y lo que puede ser peor es que las estimaciones de beneficios para este año y el próximo están disminuyendo.
Desde los mínimos de mediados de junio, el S&P 500 ha visto cómo su ratio precio-beneficio para 2022 subía hasta 18.9 desde 16.0. Se trata de un movimiento masivo en un ratio precio-beneficio en un periodo tan corto. También hace que el S&P 500 sea muy caro en comparación con su valoración histórica. Desde 1990, el ratio medio del S&P 500 ha estado en torno a 17.4.
Otra consideración cuando se trata de la valoración del S&P 500 es que, durante ese mismo periodo, las tasas de interés han sido muy volátiles pero, sobre todo, han subido y, en algunos casos, han vuelto a sus máximos de junio. Esto ha reducido el diferencial entre el rendimiento de los beneficios (inverso del ratio precio-beneficio) y el bono del Tesoro a 10 años a sólo el 2.37%. La última vez que la prima de riesgo de la renta variable se situó en torno al 2.37% fue en otoño de 2018, y la única vez que estuvo más baja fue en abril de 2022. En ambos casos, el mercado de renta variable cayó con fuerza.
También, ayudando a empujar el ratio precio-beneficio más alto, el rendimiento de las ganancias ha sido la caída de las estimaciones de ganancias. No han perdido mucho, pero cuanto más caigan esas estimaciones, y cuanto más repunte el mercado de renta variable, más subirá el ratio precio-beneficio.
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A fecha de 24 de agosto, las estimaciones de beneficios para el S&P 500 han caído a 226.65 dólares por acción para 2022, desde un máximo de 230.02 dólares por acción, o un 3.4%. Mientras tanto, las estimaciones para 2023 han caído a 243.92 dólares desde los 250.31 dólares por acción de principios de julio, o un 2.5%. Los descensos son mínimos, pero la tendencia es negativa.
La caída de las estimaciones de beneficios y la subida de tasas están contribuyendo a que el índice S&P 500 vuelva a estar sobrevalorado. Al mismo tiempo, el repunte ha ayudado sin duda a recuperar parte de las pérdidas, pero a menos que las tasas empiecen a bajar materialmente y los beneficios empiecen a mejorar, sereá difícil que el rally de la renta variable continúe desde un punto de vista fundamental.
h2 El índice podría valer sólo 3,950/h2Obviamente, el impulso puede ser una fuerza poderosa, que ha empujado ampliamente el índice al alza y lo ha devuelto a este territorio sobrevalorado. Sin embargo, en algún momento, si los fundamentos comienzan a importar de nuevo, podría dar lugar a que el S&P 500 cotizara a la media histórica de alrededor de 17.4, valorando el índice en torno a 3,950, o incluso retrocediendo a ese mínimo de junio de 16. Dada toda la incertidumbre en torno al estado de la economía y la trayectoria de la política monetaria, no parece descabellada una caída hasta los 16, lo que llevaría al índice a situarse en torno a los 3,625.
Como el mercado sigue oscilando entre el impulso y los fundamentos, es probable que cree mucha volatilidad en el mercado, eso es seguro.
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