El primer recorte en cuatro años de la Reserva Federal confunde a los mercados

Tras una década de tasas de interés sumamente bajas, los incrementos que se dieron con posterioridad a la pandemia hasta cotas superiores al 5 % provocaron una gran conmoción. Así, el dólar estadounidense registró una importante revalorización hasta alcanzar la paridad con el euro por primera vez en los últimos 20 años, mientras que los activos de riesgo como las acciones flaquearon inicialmente en un entorno marcado por la elevada inflación y la pronunciada incertidumbre.

No obstante, y una vez superada la comprensible angustia inicial que supuso el aumentar los tipos de interés en varios puntos porcentuales en cuestión de meses, las acciones estadounidenses comenzaron inesperadamente a encontrar su sitio antes de dar paso a un impresionante ciclo alcista. En efecto, el S&P 500 y el Nasdaq han crecido un 48 % y 87 %, respecticamente, desde sus mínimos locales de noviembre de 2022, y en dicha revalorización se incluye una corrección agregada del 5 % durante el úlitmo mes.

A pesar de que no se espera observar semejante comportamiento en los valores de una firma en un contexto de tasas elevadas, el sólido mercado laboral y la reducción de la inflación que conllevó la agresiva política monetaria adoptada por la Fed propiciaron la aparición de buenos aspectos fundamentales para el crecimiento.

Este miércoles 18/09 la Reserva Federal comunicó que recortará su tasa de fondos en medio punto porcentual, de un rango de entre 5,25 % y 5,50 % a un rango comprendido entre 4,75 % y 5,0 %, lo que causó un gran revuelo. ¿Cuáles son los motivos detrás de una reducción de los tipos mayor de lo previsto, y qué significará un menor coste de financiación para el mercado bursátil y la moneda nacional de la Superpotencia?

El primer recorte es siempre el más profundo

Si bien el regulador estadounidense considera que la inflación está bajo control después de que la inflación del PCI se situase por debajo del 3 % durante dos meses seguidos, por lo que un recorte de los tipos era de esperar, la magnitud de estos recortes ha pillado al mercado por sorpresa. La semana pasada la herramienta FedWatch del CME Group (NASDAQ:CME) situó en un 69 % las probabilidades de que las tasas se redujesen en 25 puntos base, mientras que las probabilidades de que el recorte fuese de 50 puntos base eran de solo un 31 %, aunque tiene sentido que la Fed quiera causar una gran impresión con el que es su primer recorte en cuatro años. Recordemos que el mercado lleva prácticamente un año esperando un cambio radical en la política monetaria, y hace ya bastante tiempo que se incorporó a los precios de las acciones estadounidenses un aumento de 25 bps.

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De hecho, y dado que se trata no solo de un giro de 180º a medida que la inflación cae hasta casi tocar su nivel objetivo del 2 %, sino también de una reacción ante el debilitamiento del mercado laboral y la corrección del mercado de acciones, el organismo debía hacer una auténtica declaración de intenciones sin llegar a extralimitarse. Durante las declaraciones posteriores a la reunión del regulador Jerome Powell afirmó que: "estamos intentando llegar a una situación en la que podamos restablecer la estabilidad sin el doloroso incremento del desempleo que en ocasiones ha seguido a este tipo de inflación". Esto significa que los recortes adicionales que se puedan decretar serán casi con seguridad de menor envergadura, y es posible que debamos esperar meses antes de que se dé el próximo. De hecho, al hablar de movimientos en el futuro Powell afirmó que "nuestra intención es mantener [las tasas] en su actual nivel". Es posible que esto se traduzca en ganancias moderadas para las acciones, sin que se produzcan nuevas correcciones en un mes que tradicionalmente suele ser negativo para estas.

Solo las puntas, gracias

Dado que los valores acaparan prácticamente toda la atención, es fácil perder de vista el impacto que semejante decisión relativa a las tasas tendrá sobre la divisa nacional y, si bien la Fed desea a todas luces proteger al billete verde de las consecuencias que tendrá el cambio en su poítica monetaria, algunas de estas son naturalmente inevitables. El Índice del dólar sufrió una devaluación inicial hasta la marca de 100,21, su nivel más bajo desde julio de 2023, después de que se anunciasen los recortes el pasado miércoles, si bien cerró el día al alza en 100,970. Parece que la sensatez apreciada durante las declaraciones de Powell posteriores a la reunión de la Fed lograron templar los nervios despertados por un recorte de medio punto porcentual.

Por otra parte, parece que el peso principal de este recorte ha sido ya incorporado a los precios, y la herramienta FedWatch del CME Group valora en 65 % las probabilidades de que se dé un recorte de 50 puntos bases para principios de esta misma semana. Según las expectativas medias sobre la política de la Fed, el organismo aspira a reducir los tipos hasta el 4,4 % para finales de año, y hasta el 3,4 % para finales de 2025, lo que deja entrever un descenso más moderado y progresivo hasta territorio más familiar. Powell tendrá también en mente la inversión de la curva de rendimiento sobre los bonos del Tesoro a 2 y 10 años, lo que tradicionalmente sería una señal positiva que abriría la puerta a nuevos recortes. Datos recientes han demostrado no obstante que este podría ser un factor indicador de recesión cuando se da en combinación con una política monetaria conciliadora por parte del banco central, de forma que este procederá con cautela para garantizar que se alcanza el objetivo de crecimiento del PIB del 2 %. Dicho esto, y siempre y cuando se mantengan bajo control las cifras sobre desempleo, no sería descabellado esperar que el dólar estadounidense siga rondando su actual lectura.

Escrito por: Libertex