Pulso Bursátil | 20.11.2018 06:14
La Sala Constitucional tiene hasta el próximo 26 de noviembre para dar su resolución respecto a la reforma fiscal; sin embargo, existen posibilidades que esta se pueda dar antes de tiempo. Nuestros escenarios se mantienen:
En las últimas semanas se han venido dando señales positivas en torno a la respuesta de la Sala IV. Una de las que más confianza ha generado es el aval sobre el tope a las pensiones de lujo, que más allá del impacto en términos del PIB, se trata de las señales positivas que empieza a enviar la Sala.
¿La reforma fiscal estabiliza la deuda/PIB?
El gobierno manifestó que el impacto de la reforma puede rondar entre el 3,0%-3,5% del PIB, incluso el Banco Central de Costa Rica argumentó que la reforma actual alcanza hasta el 3,7% del PIB, lo que permitiría estabilizar la deuda en 2023. Sin embargo, el Banco Mundial estima que el ajuste necesario debe ser de 4,5% del PIB, dato que está en línea con lo que sostiene Fitch (4,5-5,0% del PIB).
De acuerdo con nuestras estimaciones anteriores, ese ajuste debía ser al menos 4,0% del PIB. No obstante, los recientes aumentos en tasas de interés en bonos locales del gobierno, sumado a un crecimiento económico más lento (IMAE en setiembre: 2,5% interanual) genera la necesidad de aumentar el tamaño del ajuste, si realmente el gobierno quiere estabilizar las finanzas públicas. Para el periodo 2018-2022 proyectamos el crecimiento en 3,0% en promedio, mientras que la tasa de interés nominal promedio de los bonos en 8,0%, lo que dejaría el ajuste fiscal necesario en 4,5% del PIB.
Dicho lo anterior, si bien la reforma fiscal en conjunto con las medidas de control de remuneraciones son las señales que espera el mercado para ir retomando la confianza, es necesario tomar medidas adicionales que permitan estabilizar la razón deuda-PIB.
De aprobarse la reforma, ¿qué se debe tomar en cuenta?
La reforma fiscal es parte de las medidas en la dirección correcta, sin embargo, existen elementos a tomar en cuenta:
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