Cobre: ¿Continuará la peor racha bajista del último cuarto de siglo?
Barani Krishnan | 01.11.2022 04:35
Siete meses consecutivos de pérdidas, y contando: El cobre atraviesa su peor racha bajista de los últimos 25 años, sin que haya certeza inmediata de repunte, ya que la inflación se encuentra en máximos de cuatro décadas, las agresivas subidas de tipos de los bancos centrales y la posibilidad de una recesión mundial lastran los precios del llamado metal rojo.
Al comenzar este mes de noviembre, los futuros del cobre a un mes se situaban por debajo de los 3,38 dólares por libra en la división COMEX de la Bolsa Mercantil de Nueva York, un 40% por debajo de la cifra de marzo, que ascendía a 4,75 dólares, y un 50% por debajo de los máximos históricos de 5,04 dólares registrados ese mismo mes.
Gráficos por cortesía de SKCharting.com, con datos de Investing.com
La última vez que los precios del cobre descendieron siete meses seguidos fue en 1997, cuando pasó de 1,165 dólares a finales de mayo de ese año a sólo 78 centavos antes de comenzar 1998.
Nadie espera realmente que el cobre baje de los niveles de 1 dólar esta vez, y mucho menos que se sitúe por debajo del nivel de soporte de 3 dólares que mantiene desde noviembre de 2020.
Sin embargo, los que estudian los fundamentales del cobre citan una grave desconexión entre el lado de la demanda del llamado metal rojo y la negativa del mercado a fijar el precio de la materia prima en consecuencia.
La situación no es muy diferente a la del litio, dicen, antes de la explosión de la industria de los vehículos eléctricos que puso en órbita los precios de este material para fabricar baterías.
Barry Fitzgerald, escritor y analista independiente del cobre, dijo en un blog que se publicó en livewiremarkets.com el viernes que un "desfile de actores del mercado no de valores que consideran que el mercado del cobre va camino de un gran déficit de oferta, ya que la industria lucha por mantener el ritmo de la demanda procedente de los esfuerzos de descarbonización del mundo".
Fitzgerald añade:
"El precio del cobre ha bajado mucho en el conjunto del año, pero a 3,40 dólares la libra sigue estando a un nivel en el que sólo las minas más cuestionadas no ganan dinero".
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"En algún momento, el reto de la oferta, aparentemente inalcanzable, forzará una subida del precio del cobre hasta los niveles de incentivo necesarios para fomentar una mayor producción. Está por ver si eso significa una subida del 30-50% de los precios del metal rojo".
Entre las nuevas voces que advierten de que se avecina una crisis de suministro de cobre se encuentra la de la consultora de materias primas Wood Mackenzie y la de uno de los mayores traders de materias primas del mundo, Trafigura.
WoodMac dice que la descarbonización "presenta un reto de suministro de minas casi inalcanzable, y son necesarios importantes inversiones e incentivos de precios".
Según su escenario de transición energética acelerada, hacen falta 9,7 millones de toneladas de nuevo suministro de cobre —el equivalente a nueve Escondidas, la mayor mina de cobre del mundo, propiedad de BHP y Río Tinto en Chile— a lo largo de 10 años.
"Para cumplir con éxito los objetivos de cero emisiones de carbono, la industria minera necesita entregar nuevos proyectos con una frecuencia y un nivel de financiación consistente nunca antes logrados", dice WoodMac.
"En teoría, unos precios más elevados deberían fomentar la aprobación de proyectos y una mayor oferta. Sin embargo, las condiciones para la realización de proyectos son difíciles, con obstáculos políticos, sociales y medioambientales más elevados que nunca. Por ejemplo, las licencias sociales y medioambientales para operar están resultando esquivas en los principales países productores, como Chile y Perú".
También existe una preocupación más actual en torno a que en realidad ya se está produciendo una reducción de la oferta, independientemente de la preocupación en los mercados de valores en torno a que el precio del cobre seguirá sometido a una gran presión debido a la recesión y a la desaceleración de China.
En la Cumbre Minera del Financial Times celebrada hace dos semanas, el codirector de trading de metales y minerales de Trafigura, Kostas Bintas, señala que las reservas actuales de cobre se miden ahora en días en lugar de por semanas de cobertura como era habitual.
"Mientras se presta tanta atención al debilitamiento del sector inmobiliario de China, tranquilamente, la demanda de infraestructuras, la demanda de cobre relacionada con los vehículos eléctricos, lo compensa con creces", señala Bintas según el Financial Times.
"En realidad, no sólo anula por completo el debilitamiento inmobiliario, sino que se suma al aumento de su consumo".
Pero también hay quien advierte que el cobre corre el riesgo de llegar a niveles de soporte de 3 dólares aún más bajos si las presiones inflacionarias no retroceden lo suficiente como para que los bancos centrales mundiales den marcha atrás en sus planes de subidas de tipos, lo que podría llevar a la economía mundial a una recesión.
La Reserva Federal y el Banco de Inglaterra están casi seguros de que subirán los tipos en 75 puntos básicos el miércoles y el jueves, respectivamente, mientras continúa la batalla contra las presiones de los precios.
Los mercados financieros prevén una subida de menos de 50 puntos básicos en la reunión de diciembre de la Reserva Federal y otros 50 puntos básicos en las dos primeras reuniones del año que viene. Pero todo ello dependerá de nuevo de la situación de la inflación.
La inflación, medida por el índice de precios al consumo, se situó en el 8,2% interanual en septiembre, no muy apartado de los máximos de 40 años del 9,1% registrados entre junio del año pasado y junio de este año.
El objetivo de inflación de la Reserva Federal es de apenas un 2% anual y ha dicho que no dará marcha atrás en las subidas de los tipos de interés hasta que logre su objetivo. Desde marzo, el banco central ha subido los tipos en 300 puntos básicos desde la base inicial de sólo 25. La Fed pretende añadir otros 125 puntos básicos a los tipos antes de terminar el año.
Inversores, economistas y empresarios llevan tiempo advirtiendo de que la mayor economía del mundo estaba a punto de entrar en recesión, apenas dos años y medio después de la última recesión, que estalló con la pandemia del coronavirus a mediados de 2020.
Mientras tanto, las subidas de tipos de la Reserva Federal han impulsado al dólar a máximos de 20 años con respecto a una cesta de otras seis divisas principales, lideradas por el euro. Un dólar fuerte es un anatema para las materias primas denominadas en dólares, como el cobre, ya que impulsa los costes de transacción/adquisición para los traders de materias primas que utilizan el euro y otras divisas.
Así pues, ¿cuánto más podría perder el cobre a corto plazo, antes de alcanzar el punto crítico para un repunte?
Probablemente no demasiado, dice Sunil Kumar Dixit, estratega técnico jefe de SKCharting.com, y añade:
"Los futuros del cobre necesitan salir del triángulo de precios en el que han estado atrapados y llevar a cabo un repunte sostenido por encima de los máximos de la semana anterior registrados en 3,36 dólares".
"Eso se vería como la confirmación inicial de un posible repunte posterior hacia la media móvil exponencial de 50 semanas de 3,87 dólares".
Dixit dice que los gráficos mensuales a largo plazo del cobre sugieren que el metal ha completado una corrección de Fibonacci del 61,8% de su principal movimiento alcista.
"Puede que se esté gestando una larga consolidación y acumulación para un mayor repunte en el futuro".
Descargo de responsabilidad: Barani Krishnan utiliza una serie de puntos de vista aparte del suyo para aportar diversidad a su análisis de cualquier mercado. En pos de la neutralidad, presenta opiniones contrarias y variables de mercado. No tiene participaciones ni mantiene una posición en las materias primas o valores sobre los que escribe.
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