Bonos de Argentina: Primer trimestre termina con emisiones de deuda
Research for Traders | 17.03.2017 15:45
Ya pasó la primera mitad del mes de marzo y fue muy escasa la cantidad de empresas y provincias que salieron al mercado de deuda voluntario a financiarse. Pero en el primer trimestre del año hubo muchas emisiones de deuda en el mercado internacional. En total, entre Gobierno, provincias y empresas, se emitieron títulos por USD 12.610 M. Y si se le suma lo que emitiría el Gobierno la próxima semana, la cifra podría alcanzar los USD 14.000 M. Este monto es mayor respecto al mismo período de años atrás en total, a excepción de aquellos en el que se realizó el plan Brady, el megacanje de deuda, la reestructuración de 2005 y 2010 y los holdouts.
Esta semana salió al mercado internacional la provincia de Santa Fe por segunda vez en seis meses, con la emisión de un bono en dólares en el mercado internacional, por un monto de USD 250 M a 6 años (con vencimiento el día 23 de marzo de 2023), con un cupón de 7%. El precio obtenido fue de USD 100 (a la par) por cada 100 nominales, el cual representó un retorno de 7%. La provincia había emitido un bono en octubre del año pasado también por USD 250 M, pero a 11 años a una tasa de rendimiento de 6,9%. Actualmente este bono cotiza casi USD 6 por debajo del precio de corte y rinde poco más de 7,75%. Los inversores prefirieron arbitrar Santa Fe 2027 por Santa Fe 2023, prácticamente al mismo rendimiento.
En la curva de rendimientos de bonos provinciales en dólares, el nuevo bono de Santa Fe 2023 se encuentra en el tramo medio apenas por debajo de la pendiente, en línea con el bono de Buenos Aires 2024 y por debajo del de Mendoza 2024. Vemos atractivo el bono de Chubut 2023, que rinde 8,49% con una duration de 3,08 años. Su potencial es de casi 7%, pero es un título con muy baja liquidez. Preferimos la emisión de Chubut 2026 que rinde 8,37% y cuenta con una mayor liquidez en el mercado, a pesar de ofrecer un menor potencial por estar más cerca de la curva. Además es un bono garantizado por regalías petroleras de Pan American Energy (PAE), por lo que reduce bastante el riesgo.
También son atractivos los bonos de Chaco 2024 y La Rioja 2025 que rinden 10,2% y 9,6% (respectivamente), que ofrecen el mayor potencial de suba en este tramo. Pero además del riesgo implícito que tienen, son títulos de baja liquidez. En cuanto a las emisiones de empresas, esta semana Raghsa lanzó un bono por un monto de USD 100 M, a un plazo de 7 años con un cupón de 7,25%. El rendimiento obtenido fue de 7,375%.
Los bonos en dólares terminan la semana con ganancias, influenciados por la baja en el rendimiento de los Treasuries de EE.UU. a 10 años, después que la Fed subiera las tasas de interés 25 puntos básicos. De esta manera, los soberanos argentinos se recuperaron de las caídas de semanas atrás y ya cotizan a los precios registrados el pasado 7 de marzo.
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