Bitcoin: ¿El nuevo "oro digital"?

Entre los argumentos que han utilizado los bitcoiners para añadir la criptomoneda a su portafolio está la percepción de que será el nuevo "oro digital" y, aunque no sirve como dinero, puede ser un resguardo de valor alternativo para diversificar portafolios y cubrirse contra la inflación.

Sin embargo, durante las últimas décadas la inflación no se había aparecido, por lo que este argumento era solo "teórico", ahora con la inflación aquí, existe la posibilidad de que comience un verdadero periodo de prueba para estos activos. ¿Qué tan cierto puede ser que el Bitcoin por sus cualidades nos ayude en tiempos de incertidumbre contra la inflación? ¿Qué tan cerca está de ser un "oro digital" y funcionar como una reserva de valor alternativa para diversificar?

Al igual que el oro, Bitcoin ofrece una emisión estable y "limitada" que no puede ser devaluada por la inyección de liquidez de los bancos centrales. Ya que tiene una oferta finita de 21 millones de Bitcoins, con una emisión que se reduce automáticamente a la mitad cada pocos años. Es esta característica la que ha impulsado principalmente la narrativa del “oro digital”. 

La gráfica de abajo muestra cómo, aunque la emisión de Bitcoin durante sus primeros años fue inicialmente mucho mayor a la del oro, la tasa de crecimiento de su oferta ahora es mucho menor.

No obstante, hay aproximadamente 9 mil criptomonedas más con características similares a Bitcoin que también podrían ser conceptualmente "oro digital". Por lo que esta "escasez" por sí sola no es suficiente para impulsar la demanda del activo y sustentarlo como una reserva de valor viable.

Una buena reserva de valor también necesita ser fácilmente intercambiable y accesible. Y comparado con otras reservas de valor tradicionales como el oro, los bienes raíces o el arte, Bitcoin es mucho más fácil de intercambiar, puede que sea la reserva de valor más portátil e incluso más que el dinero físico.

Aunque por otro lado, aun no queda claro si Bitcoin va aportar diversificación cuando los portafolios más lo necesiten. Con solo una década de historia la evidencia puede no ser suficiente para concluir si Bitcoin, como el oro, será confiable para ofrecer diversificación en los portafolios hacia el futuro.

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Y como se muestra a continuación, pese a que este año Bitcoin se ha apreciado junto con el aumento en las expectativas de inflación, sus correlaciones históricas con la inflación y el oro han sido relativamente débiles. 

En cuanto a las acciones, hubo períodos en los que las criptomonedas habrían sido una cobertura débil, pero otros en los que no habría funcionado como tal. 

Cuando se tomaron las correlaciones de 12 criptomonedas frente al MSCI ACWI IMI (LON:LON:IMI) durante los últimos cinco años, se observó que tenían un promedio cercano a cero con oscilaciones frecuentes que han bajado hasta -0,3 y tan alto como +0,3.

Con estos coeficientes de correlación tanto con el oro, las expectativas de inflación y las acciones las criptomonedas no aportarían diversificación a nuestros portafolios.

Examinando cuanta protección a la baja habrían proporcionado las criptomonedas cuando los mercados de acciones cayeron más.

Durante los últimos seis años en los meses en que los mercados de acciones cayeron más del 3%, Bitcoin también cayó (en ocho de los 12 casos) y tendió a caer incluso más que las acciones. Por el contrario, el oro tendió a tener rendimientos positivos (en ocho de los 12 casos) durante estos períodos de reducción.

Por lo cual, se puede afirmar de manera cautelosa que al menos hasta ahora la cualidad de Bitcoin de ofrecer algún beneficio de diversificación parece más "teórico" de lo que se pensaba.

Un propósito fundamental de un depósito de riqueza es preservar o aumentar el poder adquisitivo a lo largo del tiempo, y parece que Bitcoin se siente más como una opción: pues sigue siendo un activo altamente volátil y especulativo.

En comparación con las reservas de valor establecidas, Bitcoin aún no se usa ampliamente como vehículo de ahorro o activo de reserva, sin una participación significativa aún de los gobiernos o los principales administradores institucionales mundiales.

Según información de Glassnode se puede ver que, si bien los jugadores de larga duración han aumentado desde 2018, su participación total sigue siendo pequeña (~ 15%). Y, si bien una parte decente de bitcoin no se ha movido en más de 5 años ( > 20%), la mayoría de la oferta aún parece estar en circulación activa o semi-activa (lo que sugiere un trading solo especulativo).

Lo anterior resulta en que, una gran parte del total de bitcoins ha sido "holdeado" con pérdidas durante periodos largos. Y si bien ha habido momentos en los que la gran mayoría de bitcoins se mantienen con una ganancia, es mucho más importante para una reserva de valor mitigar el downside que el upside. 

Hacia adelante aun queda mucho por descubrir, se vislumbra un camino de dos vías en cuanto a los riesgos regulatorios para las criptomonedas y el Bitcoin en especial.

Y de estos riesgos dependerá la adopción masiva de institucionales. Por un lado, mayores medidas drásticas contra el uso de Bitcoin y criptomonedas por temor a que pueda socavar las monedas fíat tradicionales interrumpen el desarrollo de este activo en su forma actual (Lagarde del BCE, Yellen del Tesoro y Banxico han advertido sobre su uso); y por el otro lado, se puede crear un entorno regulatorio que genere más confianza en el activo a largo plazo para alcanzar una adopción masiva en los institucionales (esto implica grandes retos de liquidez e infraestructura) en donde los estimados más conservadores pronostican que habría un posible aumento alrededor del 160% si el 50% de los recursos privados invertidos en oro pasaran a invertirse en Bitcoin.

Sin embargo, estas dos vías antes mencionadas implican que el roller coaster del Bitcoin que ha durado poco más de diez años continúe.

Escrito por: Alejandro Robles