Riesgos de recesión aumentan, y no es una sorpresa
Mike Zaccardi, CFA, CMT | 19.07.2022 09:47
- El crecimiento del PIB de EE.UU. sigue siendo lento a pesar de los sólidos datos de empleo
- Las expectativas de los analistas no coinciden con los datos presentados
- Por lo tanto, hay que esperar nuevas reducciones de las previsiones de crecimiento económico
El ambiente de recesión se siente ahora mismo. El PIB del primer trimestre se verificó de forma decididamente negativa y el modelo GDPNow de la Fed de Atlanta para el segundo trimestre muestra que el crecimiento va camino de otra lectura débil. Además, la semana pasada, los economistas de Bank of America (NYSE:BAC) Global Research emitieron una nota que sacudió Wall Street. Prevén cinco trimestres consecutivos de crecimiento negativo del PIB.
Bank of America: Contracción económica hasta el 1T de 2023
Fuente: BofA Global Research
Estimación de consenso sobre el crecimiento del PIB en el 2T: +0,9%:
Fuente: Bloomberg, Bianco Research
La definición de recesión es simplemente dos trimestres consecutivos de crecimiento inferior a cero. Sin embargo, la Oficina Nacional de Investigación Económica toma la decisión final mucho después de los hechos. Este grupo se fija sobre todo en la evolución del empleo para calibrar si la economía ha entrado en recesión. En este caso, dado que el mercado laboral es tan robusto (como lo demuestra el sólido informe de empleo no agrícola de junio publicado el 8 de julio), es muy posible que la economía se contraiga mientras persista el aumento mensual del empleo.
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Por supuesto, nadie sabe cómo se desarrollará todo esto durante el resto del año y en 2023. Las empresas de investigación y los pronósticos de todo tipo parecen vivir y morir por cada dato económico importante.
Hay un indicador interesante que ofrece pistas sobre lo bien que resultan esos datos en relación con las expectativas. El Índice de Sorpresas Económicas de Citigroup (NYSE:C) mide básicamente la fuerza de los datos económicos frente a las estimaciones de consenso. El cero es la demarcación de los datos mejores o peores de lo esperado.
CESI: -51,3
Fuente: Yardeni Research
En este momento, el indicador está en rojo. La lectura registró mínimos de más de dos años hace apenas unas semanas, cuando las acciones registraron su cota más baja de junio. Con algunas noticias alentadoras, como el sólido informe de empleo, el Índice de Sorpresas Económicas se recuperó ligeramente. Para tener una perspectiva, alcanzó máximos históricos a mediados de 2020, pues la economía nacional se recuperó mucho más rápido de lo que muchos pronósticos de Wall Street habían pensado. No es ninguna sorpresa (y no es un juego de palabras) que el S&P ya estaba en el proceso de repuntar fuertemente desde que tocara fondo a finales de marzo de 2020. Esto demuestra que la acción de los precios de las acciones tiende a seguir las noticias económicas.
Hay otro tipo de Índice de Sorpresas Económicas que me gusta seguir. Lo elabora Goldman Sachs (NYSE:GS) Investment Research y compara la evolución de los datos de los distintos países con el consenso. Lo que podría sorprender a los lectores es que Estados Unidos es el segundo país, después de Japón, en lo que respecta a las malas cifras recientes. La zona euro, China y algunos otros países importantes han registrado datos "menos malos" o incluso mejores de lo esperado.
Fuente: Goldman Sachs Investment Research
Conclusión
Afirmo que no sólo hay que rebajar las estimaciones de los resultados de las empresas, sino también las previsiones sobre los datos económicos. La debilidad de los datos reales frente a las estimaciones pone de manifiesto el creciente riesgo de una verdadera recesión. Creo que se producirán más recortes de las previsiones de crecimiento, como los que vimos por parte de Bank of America la semana pasada.
Descargo de responsabilidad: Mike Zaccardi no posee ningún valor mencionado en este artículo.
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