Geoffrey Smith
Investing.com -- O el sector del petróleo y el gas está al borde del desastre o se ha abierto una oportunidad de compra.
Por razones obvias, las acciones relacionadas con el petróleo y el gas tienden a depender del precio del petróleo crudo, aunque el grado de correlación varía según el sector y la región. Pero la combinación de coronavirus, guerras comerciales, la alianza OPEP-Rusia y el cambio climático parecen haber roto ese vínculo, al menos a corto plazo.
El precio del petróleo Brent, que indudablemente tiende a ser más volátil que los precios agregados de las acciones, ha repuntado más del 10% desde que tocara fondo el 10 de febrero en 53,11 dólares por barril, pero realmente no lo parece al observar el mercado de valores.
Casi todas las grandes petroleras de Europa —Royal Dutch Shell (LON:RDSa), BP (LON:BP), Total (PA:TOTF), ENI (MI:ENI) and Repsol (MC:REP)— operan por debajo del nivel del Brent el día que tocó fondo. La noruega Equinor (OL:EQNR) es la única excepción, e incluso está sólo 2.2% por encima de sus mínimos.
¿Por qué, si el mercado petrolero hace todo lo posible para "examinar" el impacto a corto plazo de Covid-19, no hace lo mismo el mercado de valores?
Se puede argumentar que la incapacidad de la OPEP para llegar a un acuerdo con Rusia sobre un aumento de las reducciones de la producción ha afectado especialmente a las grandes petroleras occidentales, dado que el escenario del crudo "más bajo más tiempo" convierte los proyectos rentables en proyectos marginales y requiere primas de riesgo más elevadas por parte de los inversores en capital.
El coronavirus además ha golpeado a algunos más fuerte que a otros Shell (LON:RDSa), por un lado, ha sufrido particularmente las alteraciones del mercado de GNL, ya que los compradores chinos se niegan a recibir las entregas de los cargamentos acordados, lo que ha obligado a que el gas más caro del mundo se enviara a otros lugares de Asia a precios de liquidación.
Shell (LON:RDSa) es el mayor proveedor de GNL del mundo y también la que peor actuación ha ofrecido entre los principales compañías este año, dejándose un 15%. De entre los demás grandes nombres de GNL, Total ha bajado un 9,6%, Repsol (MC:REP) un 13% y Equinor un 9,6%. Sólo BP (LON:BP) ha salido relativamente ileso con una caída del 2,7%.
Pero ni la OPEP ni el coronavirus pueden explicar por qué Shell (LON:RDSa), Equinor, Eni (MI:ENI) y Total han llegado —o están a punto— a mínimos de tres años y medio sin señales de repunte a la vista.
La explicación de esto radica muy probablemente en un alejamiento estructural a largo plazo de las compañías de combustibles fósiles señaladas el mes pasado por Larry Fink de Blackrock (NYSE:BLK) en una carta que advirtió de una "remodelación fundamental de las finanzas" para reflejar las preocupaciones sobre el cambio climático.
No es casualidad que las compañías de energía baja en carbono, que durante años también se encadenaron a los precios del petróleo porque ellos eran la tecnología marginal, hayan roto drásticamente ese vínculo este año, al mismo tiempo que los gigantes de hidrocarburos se han tambaleado.
Los productores de hidrocarburos podrían experimentar un repunte si los precios del crudo consiguen mantenerse en su nivel actual, que todavía está en un estadío supertemprano de lo que necesitan para cubrir capex y dividendos. Las elevadas valoraciones de las acciones "más verdes" podrían incluso proporcionar una buena oportunidad de arbitraje a corto plazo. Pero la advertencia de Fink seguirá siendo válida cuando el último paciente del coronavirus se haya recuperado.