(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-November 20: Fitch Ratings subió la calificación nacional de largo plazo de Lotería de Medellín (LM) a 'AA(col)' desde ‘AA-(col)' y afirmó la calificación nacional de corto plazo en ‘F1+(col)'. La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable. La mejora en la calificación es resultado del mantenimiento de reservas robustas para enfrentar los riesgos asociados al negocio de lotería. Además, la agencia revalúa el riesgo adicional por la rigidez del marco regulatorio a ‘neutral' desde ‘negativo', en la medida que estas consideraciones están debidamente reflejadas en el factor de legitimidad de los ingresos. La evaluación de la entidad bajo los criterios de la metodología de Entidades Relacionadas con el Gobierno (GRE, por sus siglas en inglés) arroja una evaluación de factores que en su mayoría son débiles, por lo que no se aplica ninguna mejora sobre el perfil crediticio individual (PCI) de LM. El PCI está soportado en una posición de deuda neta negativa, lo que resulta en un perfil de apalancamiento de ‘rango medio', a pesar de que la evaluación de los factores legitimidad de los ingresos y riesgo operativo sea ‘débil'. La calificación está limitada por el grado alto de incertidumbre asociado al negocio de lotería, que resulta en una volatilidad potencial alta de los saldos de efectivo. Así, la calificación se afecta por un perfil de liquidez evaluado como ‘negativo'. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Perfil Crediticio Individual Legitimidad de los Ingresos – ‘Más Débil': Pese a que LM es el único operador de lotería propiedad del departamento de Antioquia y a que existen barreras de entrada para competidores, el sub-factor de riesgo de demanda se evalúa en un estatus de rango medio debido a la concentración en una línea de negocio de un bien no esencial, además de la competencia fuerte que se observa en el mercado de juegos de suerte y azar. Por su parte, las características de fijación de precios se consideran débiles dada la flexibilidad limitada que existe para ajustar los precios de los billetes de lotería, en línea con las exigencias de la normatividad vigente. Riesgo Operativo – ‘Más Débil': Contablemente, los costos y gastos de LM se muestran relativamente estables debido a la normatividad utilizada para su registro. No obstante, los premios en poder del público o premios acertados han oscilado entre 28% y 63% de las ventas brutas en los últimos seis años, lo que ha generado fluctuaciones importantes en los flujos de efectivo, particularmente en el valor de la reserva técnica para el pago de premios. Fitch opina que los flujos de efectivo de LM presentan una volatilidad alta debido a que los usos de efectivo dependen precisamente de eventos ligados al azar. LM tiene el reto de modernizar sus canales de distribución dado que la red de distribución actual recibe un descuento de 25% sobre las ventas. Además, la lotería debe incurrir en costos altos de impresión de billetes para su distribución física, a través de la cual se realiza aproximadamente 87% de sus ventas. Perfil Financiero – ‘Rango Medio': Fitch estima en su escenario de calificación que los niveles de deuda neta se mantendrían negativos, lo que resulta en un perfil de apalancamiento favorable a pesar de las demás debilidades que pueda tener la entidad. El EBITDA, ajustado por Fitch, muestra un comportamiento volátil y puede llegar a ser negativo en ciertos períodos. No obstante, esto se compensa por la existencia de reservas técnicas robustas, consideradas por Fitch como efectivo restringido, que absorben las posibles pérdidas generadas en períodos en que hay un aumento en los premios acertados por el público. Perfil de Liquidez – ‘Negativo': El amortiguador de liquidez ha tenido un comportamiento volátil y se ha ubicado en varias ocasiones por debajo de 0,33 veces (x). Sin embargo, la agencia reconoce que la reserva técnica es un instrumento adecuado para enfrentar la volatilidad en los gastos efectivos por premios. Así, según estimaciones de Fitch, un amortiguador de liquidez ajustado, incluyendo la reserva técnica, que ha sido cercano a un rango entre 0,8x y 1,1x, pero que podría llegar a bajar a niveles cercanos a 0,33x en el escenario de calificación. Fitch considera que el amortiguador de liquidez ajustado tendría que ser cómodamente superior a 0,33x en el escenario de calificación para que el estatus negativo del perfil de liquidez no tuviese un impacto sobre la calificación. Riesgos Añadidos Asimétricos – ‘Neutral': La calificación se afecta por factores de riesgo adicionales. Entidad Relacionada con el Gobierno Estatus, Propiedad y Control – ‘Fuerte': LM es una empresa industrial y comercial del Estado, del orden departamental. La Junta Directiva de la entidad está conformada en su totalidad por miembros del Gobierno Departamental o designados por este, por lo que existe un control fuerte sobre sus actividades. Historial y Expectativa de Soporte – ‘Débil': Existe una prohibición explícita en la Ley 617/00 para que los entes territoriales otorguen apoyos financieros a las loterías. No obstante, El Plan Nacional de Desarrollo introdujo un parágrafo a este artículo que permite el apoyo hacia las loterías bajo ciertos parámetros. A pesar de lo anterior y al no existir un historial de soporte, la evaluación del factor se deriva de las expectativas. Estas se consideran bajas teniendo en cuenta los demás factores de fortaleza del vínculo y de incentivo al soporte. Implicaciones Sociopolíticas de un Incumplimiento – ‘Débil': Aunque el monopolio departamental de juegos de suerte y azar está protegido por la ley, otras empresas de lotería podrían actuar como operadoras de LM. En cualquier caso, la compañía no presta un servicio público esencial ni opera en un sector clave de la economía para el Departamento. Implicaciones Financieras de un Incumplimiento – ‘Débil': El sector de loterías no es intensivo en capital, por lo que no requiere de acceso continuo a financiación. Además, las restricciones legales mencionadas crean una barrera, en términos de responsabilidad financiera, entre el Departamento y la lotería. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable. La calificación de largo plazo podría subir si el amortiguador de liquidez ajustado, incluyendo la reserva técnica para el pago de premios, se ubicara significativamente por encima de 0,33x en el escenario de calificación. Al contrario, la calificación podría bajar si el amortiguador de liquidez ajustado fuese significativamente inferior a 0,33x en el escenario de calificación. Fitch considera improbable que los factores de legitimidad del ingreso y riesgo operativo se modifiquen en el mediano plazo debido a que están limitados por las características inherentes al negocio de lotería. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN El PCI se basa en una evaluación ‘Débil' para los factores de ‘Legitimidad de los Ingresos' y ‘Riesgo Operativo' y una evaluación de ‘Rango Medio' para el perfil de apalancamiento. El perfil de liquidez, evaluado como ‘Negativo', tiene un impacto sobre el PCI. El PCI no se afecta por factores de riesgo adicional. La evaluación de los factores de LM como GRE arroja un resultado de 5 puntos, basado en una evaluación ‘Fuerte' para el ‘Estatus, Propiedad y Control' y una evaluación ‘Débil' para ‘Historial y Expectativas de Soporte', ‘Implicaciones Sociopolíticas de un Incumplimiento' e ‘Implicaciones Financieras de un Incumplimiento'. Por lo tanto, las calificaciones de LM se basan exclusivamente en su PCI. SUPUESTOS CLAVE Los principales supuestos de Fitch para el escenario de calificación son: - Crecimiento de los ingresos basado en la máxima caída histórica para los primeros dos años; - Aumento en el valor de premios acertados en los primeros dos años, de 5% y 16%, respectivamente; - Convergencia del valor de premios acertados a su valor esperado a partir del tercer año; - Prepago total de las obligaciones financieras en 2019; La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros - Los gastos por pago de premios y reserva técnica se ajustan para reflejar el valor real de los premios acertados por el público durante la vigencia; - El EBITDA tiene en cuenta los gastos ajustados por Fitch; - El efectivo restringido incluye la reserva técnica para el pago de premios y la diferencia entre las cuentas por pagar y las cuentas por cobrar, en caso de ser positiva. Metodologías Aplicadas en Escala Nacional: - Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público – Metodología Maestra (Septiembre 23, 2019); - Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas al Gobierno (Agosto 2, 2018); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Diciembre 20, 2018); INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR ó ADMINISTRADOR: Lotería de Medellín NÚMERO DE ACTA: 5731 FECHA DEL COMITÉ: 19 de noviembre de 2019 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Gerardo Carrillo (Presidente), Alfredo Saucedo, Alejandro Guerrero, Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO: AAA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría 'AAA', o a categorías inferiores a 'CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO: F1(col). Las Calificaciones Nacionales 'F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales 'F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales 'F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales 'RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN: PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Loteria de Medellin; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Alza; AA(col); RO:Sta ----; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(col) Contacts: Primary Rating Analyst Andres Felipe Arteta Isaacs, Senior Analyst +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Secondary Rating Analyst Bibiana Acuna Castillo, Associate Director +57 1 484 6770 Committee Chairperson Gerardo Enrique Carrillo Aguado, Senior Director +52 55 5955 1610
Media Relations: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel: +57 1 326 9999, Email: monica.saavedra@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación Entidades del Sector Público Respaldada por Ingresos (pub. 23 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10082086 Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (pub. 20 Dec 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10053213 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10102272#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta calificación es emitida por una calificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta calificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir calificaciones en representación de la NRSRO.