Fitch Ratifica Clasificaciones de SONDA en ‘AA-(cl)’; Perspectiva Estable

Fitch Ratifica Clasificaciones de SONDA en ‘AA-(cl)’; Perspectiva Estable

Reuters  | 22.05.2020 18:07

Fitch Ratifica Clasificaciones de SONDA en ‘AA-(cl)’; Perspectiva Estable

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Santiago-May 22: Fitch Ratings ratificó las clasificaciones de largo plazo en escala nacional de SONDA S.A. (SONDA) en ‘AA-(cl)'. La Perspectiva es Estable. Al mismo tiempo, la agencia ratificó la clasificación de las acciones de la compañía en ‘Primera Clase Nivel 2(cl)'. El detalle de las acciones de clasificación se presenta al final de este comunicado. La ratificación de las clasificaciones de SONDA se fundamenta en su posición de liderazgo y su trayectoria en la industria latinoamericana de servicios de tecnologías de información (TI); la diversificación de sus ingresos en términos de servicios y mercados en los que participa; el reconocimiento de marca fuerte, su cartera amplia y diversificada de clientes –en su mayoría con contratos de largo plazo–, y su potencial de crecimiento. SONDA presentó a marzo de 2020 un incremento del endeudamiento bruto por sobre los niveles acordes con su clasificación, lo que se mitiga por una posición de caja fuerte, derivada del levantamiento anticipado de deuda para futuras inversiones y de la venta de activos no estratégicos. Fitch proyecta que las medidas crediticias brutas retomarán niveles menores que 2,0 veces (x) en el mediano plazo, lo que es congruente con la estrategia financiera de SONDA y con el conservador perfil crediticio que ha mantenido a lo largo de los años. La posición de caja sólida debería permitirle a la compañía enfrentar los importantes desafíos de 2020, incluido los efectos de la contingencia ocasionada por el coronavirus sobre la dinámica comercial, y mantener expectativas de crecimiento moderadas para el período 2020 a 2022. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Impacto por Coronavirus: Fitch considera el efecto del coronavirus y su impacto financiero en SONDA como moderado. La compañía ha tomado medidas para mantener sus operaciones sin mayores alteraciones. La reconocida y diversificada cartera de clientes y lo esencial que resultan los servicios entregados por SONDA a dichos clientes, son factores que limitan los riesgos de la cartera. Fitch observa que el mayor impacto tiene relación con las expectativas y la menor dinámica comercial esperada en términos de cierres de negocios en el corto plazo. En este contexto, Fitch considera en su caso base requerimientos adicionales de capital de trabajo y una reducción acotada en los ingresos de 2020. Endeudamiento Debería Reducirse en Mediano Plazo: SONDA alcanzó un endeudamiento medido como deuda financiera bruta a EBITDA de 3,6x en los últimos 12 meses (UDM) terminados en marzo de 2020 y 1,8x a nivel neto. En julio de 2019, la compañía emitió un bono por 3 millones de unidades de fomento (UF) para el financiamiento anticipado de gran parte de su plan de inversiones 2019-2021. Fitch espera que el endeudamiento bruto se reduzca en el mediano plazo y converja con su endeudamiento neto, en la medida que las inversiones como data center e inversiones tecnológicas en nuevos contratos, comiencen a generar un flujo de caja operacional mayor. Lo anterior sumado a las inversiones proyectadas para el período 2020 a 2022 en torno a USD85 millones anuales, le permitiría reducir su endeudamiento a un nivel acorde con su clasificación, con un indicador de deuda financiera neta a EBITDA menor que 2,0x y deuda neta inferior a 1,8x de forma consistente desde 2021. La política de reparto de dividendos se mantiene en 50% de su utilidad. Menores Inversiones en 2019 y Venta de la Filial Acepta.com: La compañía se encuentra desarrollando un plan estratégico que busca consolidar su posición global en la industria de servicios de TI y liderar los procesos de transformación digital de sus clientes. Para esto se definieron las industrias clave de crecimiento (sector minorista, financiera, gobierno y transporte) y el robustecimiento de sus líneas de servicios, entre otras medidas, con el fin de duplicar su nivel de ingresos en cinco años y alcanzar un margen EBITDA de 16% al cierre de 2021. Considerando las menores inversiones realizadas en 2019 (CLP65 mil millones) respecto a las proyectadas para el mismo año (CLP146 mil millones o USD195 millones), y la condición de los mercados en la actualidad, Fitch observa que dichas metas son desafiantes y proyecta márgenes EBITDA en torno a 12% a 13% hacia 2022. La venta de la filial Transacciones Electrónicas Dos (Acepta.com) a fines de 2019 (por USD51 millones) tendrá un efecto negativo en el margen EBITDA de la operación en Chile en 2020, sin embargo, ha logrado robustecer la caja de la compañía en el corto plazo, lo que es considerado como positivo por Fitch, dada la contingencia sanitaria. En este mismo sentido, la compañía ha postergado la inversión del data center de Colombia (por cerca de USD45 millones). Crecimientos en Brasil y OPLA compensan Deterioro de México: En 2019 SONDA alcanzó ingresos por CLP846 mil millones, un EBITDA de CLP85 mil millones y un margen de 10%, considerando ajustes por arriendos de Fitch. Estos resultados se vieron potenciados por la fuerte dinámica del negocio de plataformas en la región, en especial en Chile, Brasil y OPLA, lo que si bien se tradujo en un crecimiento de ventas de 5,6% a nivel consolidado, presionó a la baja el margen EBITDA. Lo anterior se compensó, en parte, por la fuerte caída del resultado de sus operaciones en México, con disminuciones de 51% y 21% en sus ingresos y EBITDA, respectivamente, debido a la actividad baja y volatilidad mayor. A marzo de 2020, los resultados de la compañía se vieron afectados por la reducción de la operación de México y por efectos no recurrentes como la venta de Transacciones Electrónicas Dos y su principal activo, Acepta.com, lo que afectó el margen de las operaciones en Chile. A esto se suma la mayor contabilización de costos de nuevos contratos con importantes bancos en Brasil en el primer trimestre, los cuales deberían mostrar ingresos relevantes durante 2020. Fitch espera que el desarrollo del plan de inversiones orgánico permita una gradual mejora en su flujo de fondos libre (FFL) en el período 2020 a 2022. Cierre de Negocios Enfocado en Margen: Los cierres de negocios en 2019 llegaron a USD1.387 millones, lo que representó 123% de los ingresos del período y 11% mayor que lo observado en 2018. Destaca el mayor dinamismo de la actividad comercial en los mercados de Chile y Brasil, los cuales registraron un aumento de 34,4% y 10,8%, respectivamente, en relación con 2018. De estos cierres, 70% corresponde a contratos nuevos y 72% está enfocado en servicios de integración y transformación digital de mayor margen respecto al negocio de distribución. A esto se suma el aumento de 15,8% en el pipeline de negocios potenciales que alcanzó USD3.758 millones (53% en Brasil). En el primer trimestre de 2020, el cierre de negocios se redujo 18% para alcanzar USD255 millones. Pese a esto, destacan los crecimientos de México y OPLA, de 29,2% y 17,9%, respectivamente. Por otra parte, el pipeline de negocios potenciales aumentó 9,7% y alcanzó USD4.101 millones. Fitch proyecta un dinamismo menor en la actividad comercial producto de la crisis sanitaria que implicaría postergaciones en decisiones de inversión de las empresas en 2020. Generación de Flujo de Caja sustentada en Diversificación Geográfica y de Servicios: SONDA presenta una operación diversificada en términos de línea de negocios, la cual incluye servicios de TI (44% de los ingresos de 2019), plataformas (45%) y aplicaciones de negocios (10%). Mientras las dos últimas áreas están sujetas a ciclos macroeconómicos, los servicios de TI son más bien contracíclicos, lo que brinda una estabilidad mayor a los flujos de la compañía a través del tiempo. En términos geográficos, 46% de las ventas y 56% del EBITDA en 2019 fueron generados en Chile. En términos de margen EBITDA sobre ventas, en 2019 Chile y OPLA lideraron los mercados con 13,6% y 12% respectivamente, seguidos por México con 5,8%. SONDA también presenta diversificación en términos de los clientes atendidos. Estos pertenecen a sectores tan variados como los servicios financieros (14,7% de ingresos a nivel consolidado a diciembre de 2019), comercio (10,7%), instituciones gubernamentales (9,7%), manufacturero (8,3%) y telecomunicaciones (4,6% cada uno), entre otros. SONDA opera a través de relaciones comerciales de largo plazo con sus principales clientes, muchos de los cuales corresponden a grandes compañías con un perfil crediticio sólido. La base de ingresos recurrentes con contratos con este tipo de clientes se acerca a dos tercios de los ingresos totales. Clasificación de Acciones: La clasificación de acciones de la compañía se sustenta en su perfil crediticio sólido, que incorpora, además, la trayectoria de variables bursátiles relacionadas con la liquidez accionaria. En base a cifras de mayo de 2020, SONDA presenta una presencia bursátil elevada, un relativamente alto capital flotante (free float) e importantes montos transados, mientras la clasificación se restringe por el tamaño mediano de la compañía en bolsa, con una capitalización bursátil cercana a USD502 millones. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación negativa/baja: --las clasificaciones de SONDA podrían debilitarse ante deterioros relevantes en su operación, en especial en su desempeño en Brasil y México, o de observarse una falta de disciplina en su plan de inversión o política de dividendos que impliquen un deterioro de su perfil crediticio y que deriven en la incapacidad de la compañía de volver a un indicador de endeudamiento, medido como deuda financiera a EBITDA por debajo de 2,0x de forma consistente en el mediano plazo, mientras el endeudamiento neto se mantiene bajo 2,0x. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación positiva/alza: --considerando sus actuales niveles de endeudamiento, la volatilidad en las economías donde opera y el riesgo inherente detrás de una estrategia de crecimiento, y a la espera que consolide su plan de inversión, Fitch ve improbable que la clasificación de SONDA pueda subir en el mediano plazo. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN SONDA es la principal empresa latinoamericana proveedora de servicios y soluciones TI en la región. En términos de clasificaciones nacionales, no posee un par directamente comparable, considerando su amplia mezcla de servicios y productos, la diversificación en el tipo de clientes y el respaldo de contratos de largo plazo que aseguran una estabilidad mayor en sus flujos. Empresas dedicadas a ofrecer servicios de telecomunicaciones móviles y fijos en Chile como Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. (Entel) A+(cl) y Telefónica Móviles Chile S.A. (TMCH) AA(cl) poseen líneas de negocio de ventas corporativas que incluyen, además de sus tradicionales servicios fijos y móviles, algunos de los servicios ofrecidos por SONDA como servicios TI relacionados con data center y venta de equipos. En el caso de Entel y TMCH el segmento de negocios corporativo relacionado con ventas de servicios TI (incluyendo datos) está en torno a 20% de sus ingresos. En términos de la estructura de capital, el endeudamiento de SONDA es mayor que el de TMCH (en torno a 1,7x), con 3,6x (1,8x neto de caja), pero mejores que los obtenidos por Entel, cercano a 4,0x, afectado principalmente por un entorno competitivo fuerte y por su plan de inversiones destinado a su diversificación geográfica. Las clasificaciones de SONDA no se ven limitadas por el techo país o por relación matriz subsidiaria. Las clasificaciones de la compañía se ven afectadas por la exposición de su operación a mercados como el brasileño y argentino. SUPUESTOS CLAVE --reducción de ingresos en torno a 4% en 2020, derivado de menores cierres de negocios y recuperación cercana a 3% a 4% en 2021 y 2022; --reducción de 10% en Ingresos de Chile, derivado de la disminución esperada en negocio de plataformas, y crecimiento en el rango medio de un dígito en ingresos de Brasil, dados nuevos contratos; --margen EBITDA moviéndose hacia 13% en 2022; Brasil con márgenes que aumentan a dos dígitos y Chile manteniéndose en torno a 13%; --inversión de capital (capex) en torno a USD85 millones en 2020; --distribución de dividendos se mantiene en 50% de utilidad neta. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Sólida: SONDA ostenta una posición de liquidez fuerte, con un nivel de caja y valores líquidos libres de restricciones de CLP141 mil millones a marzo de 2020, que cubre holgadamente sus obligaciones de corto plazo por CLP75 mil millones. Esta caja se vio reforzada por la emisión de bonos para financiamiento de inversiones por UF3 millones (serie H, a 10 años plazo). Un 70% de sus compromisos corresponde a deudas revolventes con las que la compañía opera, y el restante 30% a deudas bancarias pactadas en largo plazo, así como a bonos con vencimientos trimestrales. Durante 2019, SONDA emitió la serie de bonos J (Bono Verde) por UF1,5 millones, emisión destinada en su totalidad al refinanciamiento de la serie E, con vencimiento en 2019. La compañía cuenta con un calendario de vencimientos holgado, con obligaciones anuales en torno a CLP15 mil millones en el período 2021 a 2023, siendo su próximo vencimiento importante en 2024 por CLP50 mil millones, correspondiente principalmente al vencimiento del bono J, por CLP42 mil millones. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Definiciones de las categorías de riesgo e información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/chile. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros --Ajustes por arriendos financieros (IFRS 16). --Ajustes por dividendos recibidos de coligadas. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); --Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018). Sonda S.A.; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA-(cl); RO:Sta ; Calificación Nacional de Acciones; Afirmada; Primera Clase Nivel 2(cl) ----senior unsecured; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA-(cl); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Constanza Vatter, Analyst +56 2 2499 3318 Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda. Alcantara 200, Of. 202 Las Condes Santiago Secondary Rating Analyst Francisco Mercadal, Associate Director +56 2 2499 3340 Committee Chairperson Rina Jarufe, Senior Director +56 2 2499 3310

Media Relations: Jaqueline Carvalho, Rio de Janeiro, Tel: +55 21 4503 2623, Email: jaqueline.carvalho@thefitchgroup.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (pub. 01 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10036797 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10123331#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10123331#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las clasificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una clasificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una clasificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las clasificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una clasificación o un informe. 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