Fitch Baja Calificación de Alsea a ‘A-(mex)’; Revisa Perspectiva a Negativa

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-11 September 2020: Fitch Ratings bajó la calificación de largo plazo en escala nacional de Alsea, S.A.B. de C.V. (Alsea) a ‘A-(mex)' desde ‘A(mex)'. La Perspectiva de la calificación se revisa a Negativa desde Estable. Además, Fitch bajó las calificaciones de sus emisiones de certificados bursátiles (CB) ALSEA 15-2, ALSEA 17, ALSEA 17-2, ALSEA 19 y ALSEA 19-2 a ‘A-(mex)' desde ‘A(mex)'. También bajo la calificación de corto plazo en escala nacional a ‘F2(mex)' desde ‘F1(mex)', así como la correspondiente a la porción de corto plazo por hasta MXN2 mil millones del programa de CB de corto y largo plazo a ‘F2(mex)' desde ‘F1(mex)'. La baja en las calificaciones de Alsea refleja la expectativa de que los resultados y la estructura de capital de la compañía en 2020 y 2021 se debilitarán más allá de lo proyectado por Fitch al inicio de la pandemia por coronavirus. Fitch estima que los indicadores de deuda total a EBITDA y deuda total ajustada por rentas a EBITDAR (con base en la metodología de Fitch) se incrementarán de manera significativa en 2020 y disminuirán gradualmente a niveles cercanos a 6.0 veces (x) y 6.5x, respectivamente, hacia 2021. No obstante, estos indicadores se ubicarán por arriba de las sensibilidades negativas previas de Fitch en 4.5x y 5.5x. La revisión de la Perspectiva a Negativa refleja la incertidumbre asociada a la normalización de la actividad de las cadenas de comida rápida, cafeterías y restaurantes de comida casual, así como de las operaciones de Alsea en el corto y mediano plazo. Asimismo, contempla que la posición de liquidez de la compañía estará limitada al concentrar vencimientos de deuda bancarios importantes en 2021 y 2022, los cuales deberá de refinanciar en los siguientes trimestres. Fitch incorpora también que aún existen factores que pudieran impactar negativamente el desempeño de la industria asociados al tiempo que tome controlar la pandemia por coronavirus, el nivel de actividad económica, las medidas que limitan la movilidad social, las restricciones de capacidad de uso de los puntos de venta, y los cambios en los patrones de consumo de los consumidores, entre otros. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Operaciones Impactadas por Coronavirus: Las operaciones de Alsea se han visto impactadas de forma relevante por la pandemia ante los cierres temporales de restaurantes o limitaciones en cuanto su capacidad de uso que se han impuesto los diferentes países donde opera. En particular, durante el segundo trimestre (2T20) sus ingresos disminuyeron 64% y su generación de EBITDA (excluye IFRS 16) fue negativa en comparación con el mismo trimestre del año anterior. Fitch espera que las iniciativas implementadas por la compañía relacionadas a la seguridad y sanidad de sus operaciones y empleados, en conjunto con sus estrategias para impulsar sus ventas, reducir costos y gastos, y fortalecer su liquidez, le permitan recuperar gradualmente sus operaciones. Desempeño Operativo Presionado: Fitch anticipa que los resultados operativos de Alsea en 2020 serán débiles e incorpora una recuperación gradual en 2021. Fitch asume en sus proyecciones que los ingresos y EBITDA de Alsea en 2020 disminuyan en rangos alrededor de 30% y que su EBTIDA sea ligeramente positivo. Aun y cuando la compañía ha logrado abrir más de 90% de sus tiendas corporativas a la fecha, estas se encuentran operando con límites de capacidad y su regreso a operar a los niveles pre pandemia del coronavirus dependerá del entorno económico, comportamiento de consumidores, y de la normalización de la movilidad social entre otros factores. Fitch asume en sus proyecciones de 2021 que los ingresos de Alsea se incrementarán aproximadamente 27%, sin embargo, todavía estarán alrededor de 10% por debajo de los niveles que la compañía tuvo en 2019. En términos de rentabilidad Fitch estima que el margen EBITDA (excluye IFRS 16) este alrededor de un digito bajo en 2020 y mejore a cerca de 10% en 2021. Niveles de Apalancamiento Altos: Fitch prevé que los niveles de apalancamiento bruto y ajustado de Alsea se incrementen de manera significativa en 2020 y disminuyan gradualmente hacia 2021 y 2022. No obstante, estos indicadores estarán por arriba de los rangos estimados previamente por Fitch de 4.5x y 5.5x, respectivamente. La proyección del caso base Fitch incorpora que la deuda total a EBITDA y deuda total ajustada por rentas a EBITDAR (con base en la metodología de Fitch) de Alsea estarán por alrededor de 6.0x y 6.5x, respectivamente, hacia finales de 2021, y se aproximen a rangos cercanos a 5.0x y 5.5x en 2022. Para los últimos 12 meses al 30 de junio de 2020, el nivel de apalancamiento bruto y neto (excluye IFRS 16) de Alsea calculado por Fitch fue de 8.9x y 7.8x, respectivamente, y tenía una deuda total de MXN32.9 mil millones. FFL Negativo: Fitch proyecta que Alsea genere un flujo de fondos libre (FFL) negativo en 2020 por la disminución esperada en su flujo operativo. La compañía está tomando medidas para privilegiar su generación interna de efectivo en la cuales se incluye la reducción de costos y gastos operativos, mejor manejo del capital neto de trabajo, así como de inversiones en activos (capex por capital expenditure) por debajo de los MXN2 mil millones. Además, no se anticipan pago de dividendos. Fitch estima que FFL de Alsea se mantenga débil en 2021 y prevé que pudiera tornarse neutral o positivo hasta 2022 en la medida que se recuperen los niveles de generación de flujo operativo previos a la pandemia. Posición de Negocio Sólida: El portafolio de negocios de Alsea está integrado por marcas de franquicias internacionales y marcas propias tanto nacionales como internacionales reconocidas que lideran en los segmentos en los que participan. Algunas de estas son Starbucks (NASDAQ:SBUX), Burger King, Domino's Pizza (LON:DOM), Vips, Foster Hollywood, Chili's, Italianni's, P.F. Changs y Archies, entre otras. Fitch considera que este portafolio de marcas le brinda una ventaja competitiva importante al abarcar diferentes segmentos demográficos y preferencias de consumo. Asimismo, Fitch opina que el perfil de negocio de la compañía se ha fortalecido en términos de escala y diversificación geográfica con las adquisiciones de Grupo Vips en España y Starbucks en Francia, Holanda, Bélgica y Luxemburgo realizadas en los últimos años. Diversificación Geográfica Buena: Fitch ve de manera positiva la diversificación geográfica de Alsea hacia territorios fuera de México y considera que las adquisiciones recientes en España y Europa le permiten balancear la exposición que tiene en los países latinoamericanos donde opera. En 2019 los ingresos y EBITDA de Alsea provenientes de sus operaciones en Latinoamérica (Argentina, Chile, Colombia) y Europa representaron en conjunto alrededor de 53% y 37%, respectivamente, de las cifras consolidadas de la compañía. Estas se comparan con alrededor de 38% y 28% que se tenían en 2014. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva: --una revisión de la Perspectiva a Estable estaría asociada a la normalización de las actividades de la industria y de las operaciones de Alsea que muestren una mejora consistente en sus resultados operativos y su posición de liquidez, en conjunto con menores riesgos de refinanciamiento y una baja sostenida en sus niveles de apalancamiento en los siguientes 12 a 18 meses; --mejora consistente en su desempeño operativo a niveles previos a la pandemia por coronavirus; --generación neutral a positiva de FFL; --reducciones de deuda mayores a las esperadas por Fitch que resulten en indicadores de deuda total a EBITDA y deuda total ajustada a EBITDAR cercanos a 4.5x y 5.5x, respectivamente, de manera sostenida a través del tiempo. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --deterioro en su desempeño financiero mayor al esperado por Fitch; --un debilitamiento significativo en su posición de liquidez; --la ausencia de refinanciamiento de su deuda de corto plazo en los siguientes trimestres; --indicadores de deuda total a EBITDA y deuda total ajustada a EBITDAR superiores a 5.5x y 6.0x, respectivamente, de manera sostenida a través del tiempo. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Las calificaciones de largo plazo de Alsea se fundamentan en su perfil de negocio el cual se beneficia por el portafolio de marcas y formatos de restaurantes reconocidos, desempeño operativo positivo, así como por la escala y diversificación geográfica de sus operaciones. Sus calificaciones están en rangos similares con otros emisores en México como Elementia, S.A.B. de C.V. [A-(mex) Perspectiva Negativa] y Cemex (MX:CEMEXCPO), S.A.B. de C.V. [A-(mex) Perspectiva Negativa], quienes incorporan indicadores de apalancamiento en rangos entre 5.0x y 6.0x, los cuales son comparables a los esperados para Alsea en el mediano plazo. Fitch considera que Alsea cuenta con un perfil de negocio que compara favorablemente con otros emisores en el rango de calificación de ‘A(mex)', sin embargo, su perfil financiero se mantendrá presionado en el corto a mediano plazo como resultado de la pandemia por coronavirus y la incertidumbre existente para que las operaciones se normalicen. Asimismo, las calificaciones de Alsea incorporan su historial de adquisiciones financiadas con deuda que han resultado en niveles de apalancamiento mayores a los esperados. Las calificaciones de corto plazo de Alsea reflejan su posición actual de liquidez y riesgos de refinanciamiento, así como al vínculo con su calidad crediticia de largo plazo en ‘A-(mex)'. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch dentro de su caso base de calificación para el emisor incluyen: --reducción en ventas de alrededor de 30% en 2020 y crecimiento de 27% en 2021; --margen EBITDA de un digito bajo en 2020 y alrededor de 10% en 2021; --capex de alrededor MXN1.7 mil millones en 2020 y MXN2.6 mil millones en 2021; --indicadores de deuda total a EBITDA y deuda total ajustada a EBITDAR alrededor de 6.0x y 6.5x, respectivamente, al finalizar 2021. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA La posición de liquidez de Alsea es limitada al 30 de junio de 2020 al contar con una posición de efectivo en caja disponible por MXN4.3 mil millones y deuda de corto plazo por MXN4 mil millones. Asimismo, la compañía enfrenta vencimientos de deuda en 2022 por MXN7.5 mil millones y en 2023 por MXN11.7 mil millones. Alsea contempla refinanciar en los siguientes trimestres su deuda bancaria para mejorar su perfil de vencimientos. Aun y cuando Alsea cuenta con líneas de crédito comprometidas disponibles en Europa por EUR70 millones y un programa de certificados bursátiles de corto plazo por hasta MXN2 mil millones, Fitch continuará con el monitoreo de la posición de liquidez de Alsea en el corto plazo. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 1/abril/2020 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Fue proporcionada por el emisor u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados, presentaciones del emisor, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Corresponde a 30/junio/2020. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Alsea, S.A.B. de C.V.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; A-(mex); RO:Neg ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Baja; F2(mex) ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; A-(mex) ------ALSEA 15-2 MX91AL2F0067; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; A-(mex) ------ALSEA 17 MX91AL2F0083; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; A-(mex) ------ALSEA 17-2 MX91AL2F0075; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; A-(mex) ------ALSEA 19 MX91AL2F0091; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; A-(mex) ------ALSEA 19-2 MX91AL2F00A1; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; A-(mex) ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Baja; F2(mex) ------Programa de CBs Corto Plazo ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Baja; F2(mex) Contactos: Analista Líder Rogelio Gonzalez Gonzalez, Director +52 81 4161 7034 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Analista Secundario Maria Pia Medrano Contreras, Director +52 55 5955 1615 Presidente del Comité de Clasificación Alberto Moreno Arnaiz, Senior Director +52 81 4161 7033 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Metodología(s) Aplicada(s) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional - Efectivo desde agosto 2, 2018 hasta junio 8, 2020 (pub. 02 Aug 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10038720) Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas - Efectivo desde abril 16, 2019 hasta junio 25, 2020 (pub. 16 Apr 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10041606) Applicable Model Numbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks to criteria providing description of model(s). Corporate Monitoring & Forecasting Model (COMFORT Model), v7.9.0 (1 (https://www.fitchratings.com/site/re/973270)) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10136035#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10136035#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10136035#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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